事件：公司概念股发布2022 年半年报，2022H1 实现营收25.37 亿，同比增长48.04%，归母净利润7.18 亿，同比增长40.68%。22Q2 实现营收8.49 亿，同比增长5.25%，归母净利润1.97 亿，同比下降18.74%。我们在业绩前瞻预测22Q2 公司收入、净利润分别同比3%，-5%，收入符合预期，业绩低于预期。
投资评级与估值：下调盈利预测，预测2022-2024 年归母净利润分别为12.5、16.24、20.33亿（前次为13.1 亿、17.7 亿、22.8 亿），分别同比增长40%，30%，25%，当前股价对应的PE 分别为39x，30x，24x，维持增持评级。公司的核心竞争优势如下：1、公司为馥郁香型龙头，香型特殊概念股、品质优秀，有一定差异化优势；2、核心单品内参定位千元价格带，渠道运作模式高效灵活，具备一定成长空间；3、核心单品酒鬼系列渠道利润丰厚，费用投放灵活，未来有望完成初步全国化布局，具备成长潜力。
22H1 公司酒类业务实现收入25.3 亿元，同比增长48%，销量9724 吨，同比增长57.4%，吨价同比下降6% 。分品类看， 酒鬼/ 内参/ 湘泉/ 其他系列分别实现营收14.7/6.46/1.55/2.58 亿元， 分别同比增长50%/24%/70%/118% ， 占比分别为58%/25.5%/6.1%/10.2% 。销量端， 酒鬼/ 内参/ 湘泉/ 其他系列分别为4242/610/3126/1746 吨，分别同比增长49.6%/23.5%/72.3%/68.86%，测算吨价分别为34.7/105.9/4.9/14.8 万元/吨，分别同比增长0.3%/0.7%/-1.3%/29.1%。22 年上半年签约客户1479 家，环比增加了223 家，分区域看，截至22H1 华北/华东/华南/华中经销商数量分别为235/327/101/584 家，分别环比增加51/131/28/10 家。核心终端网点达到2.5 家，同比增长137%，全国市场地级市覆盖率达72%，湖南县级市场覆盖率99%，全国专卖店677 家，较年初增加15%。22Q2 公司实现营收8.49 亿元，同比增长5.25%，主因受疫情影响，一方面存量动销放缓，另一方面前期铺货带来的库存需要消化。
22Q2 净利率23.22%，同比下降6.9pct，主因毛利率下降与销售费用率提升。22Q2 毛利率77.8%，同比下降3.39pct。销售费用率27%，同比提升5.52pct，主因促销费用同比大幅增加。管理费用率（含研发）5.41%，同比提升0.34pct。
22Q2 经营活动产生的现金流净额2.58 亿元，同比下降47%，其中，销售商品概念股提供劳务收到的现金9.97 亿，同比下降12%，现金流概念股增速慢于收入增速。22Q2 末预收款项（合同负债+其他流动负债）6.28 亿，环比减少1.53 亿，去年同期预收账款9.85 亿，环比增加3.3 亿。22Q2 末应收票据2.97 亿，环比减少3.5 亿，去年同期应收票据4.22 亿，环比增加0.14 亿。
风险提示：省外市场动销不及预期；经济下行影响中高端白酒需求；食品安全事件。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业概念股关注度股票综合评级首次评级股票