公司22H1 经营稳健，22H1/22Q2 营收同比+7.3%/+1.5%，业绩同比+54.7%/+113.9%，其中内销自主品牌积极开拓新品类收入高增，外销在海外需求转弱的背景下展现较强韧性。在原材料成本回落和人民币贬值的利好下，叠加公司内销占比稳步提升，公司盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。
22H1 经营稳中向好，盈利能力大幅改善。公司披露2022 年中报，公司2022H1实现营业总收入71.3 亿元，同比+7.3%，归母净利润4.9 亿元，同比+54.7%。
分季度来看，公司2022Q2 实现营业总收入34.8 亿元，同比+1.5%，归母净利润3.1 亿元，同比+113.9%，符合业绩预告所披露信息。
内销自主品牌高增长，外销韧性较强。内销方面，公司22H1 内销同比+12.3%，根据我们对电商平台数据的跟踪，我们判断22Q2 摩飞内销同比高增（根据魔镜数据，22Q2 摩飞线上淘系、京东、抖音销售额同比+38%）；百胜图二代S位列“618”期间天猫咖啡机概念股品类销售额第一，荣获京东咖啡机品牌和咖啡机店铺双料第一，且“百胜图”品牌产品同时包揽京东咖啡机行业交易排名前两名。外销方面，公司22H1 外销收入同比+5.8%，对比22Q1 外销同比+17%，我们判断22Q2 公司外销同比稍有下滑，主要系海外经济概念股增长压力较大、消费需求疲软所致。
汇率贬值+降本增效，盈利能力强劲修复。公司22Q2 毛利率为20.8%，同比+4.27pcts（其中外销/内销毛利率分别为16.4%/26.1%），毛利率大幅改善主要系公司采取了产品调价、技术创新、生产效率提升等降本增效措施叠加人民币贬值增厚外销收入所致。费用端来看，公司22Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/5.7%/3.2%/-3.9%，同比+0.25/+1.12/+0.04/-4.80pcts，财务费用大幅降低主要系汇率贬值提振汇兑损益所致。在大宗原材料价格进入下行周期叠加人民币汇率处于贬值通道的背景下，未来公司盈利能力有望持续修复。
风险因素：公司自主品牌新品类拓展不及预期；海外需求持续疲软；大宗原材料价格大幅上行；人民币大幅升值。
投资建议：公司积极采取降本增效措施叠加内销自主品牌增长强劲、占比稳步提升，在大宗原材料价格进入下行周期叠加人民币概念股汇率持续贬值的背景下，盈利能力强劲修复。本次中报情况基本符合我们此前预期，维持公司2022-2024年EPS 预测1.43/1.45/1.61 元， 当前股价对应2022-2024 年PE 为13.5/13.3/12.1 倍。参考可比公司九阳股份概念股、苏泊尔、比依股份2022 年Wind一致预期PE 平均值20 倍，考虑到下半年海外需求仍具备不确定性，基于审慎原则我们给予公司2022 年18xPE，维持目标价26 元，维持“买入”评级。
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