行情&业绩回顾：2022年9月至今面板(申万)指数下跌12.31%，8月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑行情回顾：2022年9月至今面板(申万)指数下跌12.31%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数5.19、1.36、3.54pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌11.62%、11.81%、11.33%、17.19%、19.39%。估值方面，截至10月10日A股面板行业总市值3657.80亿元，整体PB（LF）为1.03x，处于2016年以来的0.1%分位。
业绩回顾：根据Omdia数据，8月全球大尺寸LCD面板月度营收46.03亿美元，环比下降5.68%，同比下降36.94%，其中京东方、TCL华星、友达、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降42.46%、30.07%、56.13%、56.94%、3.20%。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）2Q22营收1255.87亿元，环比下降9.93%，同比下降21.83%；归母净利润-10.1亿元，环比下降115%，同比下降104%；毛利率同比下降20.82pct、环比下降6.88pct至8.63%，净利率同比下降16.33pct、环比下降5.66pct至-0.80%；应收账款周转天数同比减小0.97天、环比减小4.34天至54.05天，存货周转天数同比增加12.15天、环比增加4.10天至56.24天。
价格&成本：9月面板价格环比跌幅收窄，10月部分尺寸价格止跌；主流尺寸的TV面板价格均已低于现金成本水平
电视：根据Omdia数据，2022年9月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格环比下降0.0%、4.0%、2.8%、2.4%、1.9%至27、48、69、81、106美元/片；Omdia预计2022年10月32、50、55英寸LCD TV面板价格将环比持平，43、65英寸LCD TV面板价格将环比下降2.1%、1.9%至47、104美元/片；虽然需求无明显回暖，但在面板厂商积极减产和扭转价格策略的推动下，面板市场逐渐走出失序竞争的状态，面板价格止跌回稳。根据WitsView数据，主流尺寸TV面板价格均已低于平均成本、现金成本水平，32、55、43、65英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本7.53%、2.72%、11.75%、9.52%。
笔记本：根据Omdia数据，2022年9月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格环比下降2.3%、1.9%、4.0%至21.7、26.1、48.2美元/片；Omdia预计2022年10月10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价格环比下降2.3%、0.0%、4.1%至21.2、26.1、46.2美元/片。根据WitsView数据，2Q22 14英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出80.85%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出74.07%。
供给&需求：8月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降7.53%，TV、Monitor、NoteBook、Tablet面板出货面积均同比下滑供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长8.19%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长0.73%、0.32%、0.11%、1.32%；预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长4.42%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长1.11%、1.53%、1.20%、1.44%。
需求方面，2022年8月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降7.53%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降1.81%，全球LCD显示器面板出货面积同比下降19.58%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降38.87%，全球平板电脑面板出货面积同比下降10.53%。
我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。
投资建议：LCD产业链建议关注康冠科技、视源股份、京东方A、TCL科技国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。
此外，我们继续推荐紧抓海外智能交互平板发展机遇，受益于LCD面板跌价的康冠科技、视源股份。