科技行业动态点评：从代工龙头Q3业绩看半导体周期。代工龙头削减22 年资本开支超10%至360 亿美元，Q4/1H23 稼动率承压台积电3Q 营收202.3 亿美元，符合彭博一致预期，毛利率60.4%，超出彭博一致预期1.4pct。台积电指引Q4 营收中位数环比增长0.4%，指引较为稳健。本次业绩会上，台积电维持客户的库存调整将持续至1H23 的观点，认为1H23 产能利用率及业绩将受到影响，并表示三季度为供应链库存高点，但四季度有望开始下降。台积电表示消费类终端市场需求保持疲软，同时表示数据中心、汽车需求稳定，但认为其在未来存在转弱的可能。资本开支方面，台积电下调2022 全年资本开支计划至360 亿美元（此前指引接近400-440 亿美元的下限），主要由于削减N7/N6 资本开支及设备交期的问题。
Q4 产能利用率预期受N7/N6 需求下滑拖累，毛利率指引环比持平台积电三季度实现营收202.3 亿美元，环比增长11.4%，同比增长35.9%，接近公司先前198-206 亿美元指引中值，主要受5nm 强劲的需求驱动。IoT、手机及汽车3Q22 收入环比增速为33%/25%/15%。HPC 业务环比增速相对较慢（+4%），主要受N7/N6 需求下滑拖累，由于手机、PC 需求疲软，且部分客户推迟产品计划，Q4 产能利用率也将受影响下滑。但台积电认为N7/N6 需求为正常周期波动，预计将于2H23 恢复。得益于汇率及成本改善，3Q22 毛利率为60.4%，环比上升1.3pct，高于指引上限（59.5%）。公司指引4Q22 收入199-207 亿美元，中位数环比增长 0.4%，毛利率59.5-61.5%。
台积电评估自身受美国出口管制法案短期影响有限，多地扩产按计划进行根据与客户的沟通，由于美国出口管制法案主要针对AI 及超算应用，台积电认为该影响短期内是有限且可控的，但仍需持续观察情况并评估其长期影响。台积电表示由于获得美国商务部为期一年的出口许可，南京28nm/16nm工厂建设正按计划进行。由于5nm 节点的强劲需求，亚利桑那厂扩产如期进行。高雄28nm 工厂建设如期进行，但7nm 工厂由于需求原因有所推迟。
日本厂建设也按计划进行。
台积电预计N3 将如期在Q4 稍晚进入量产，23 年将贡献中个位数占比收入台积电表示N3 量产计划如期推进，将在Q4 稍晚时间正式量产，2023 年受到HPC 和智能手机需求驱动，产能将稳健爬坡。同时，台积电预期N3 需求将超过自身供给能力，产能利用率将满载，2023 年将贡献中个位数（Mid-single digit）占比的收入。折旧方面，由于N3 投产，台积电预计2022年整体折旧将上升中个位数，2023 年逐步爬坡将稀释毛利率2-3 个百分点。
台积电维持N3E 在N3 投产的一年后量产，及N2 于2025 年量产预期不变。