经营活动现金净流量与什么有关？有哪些局限性

   基于利润指标的财务分析受会计方法、会计估计、收人和费用确认的具体原则的影响。为了使利润指标更具有分析、比较价值，需要仔细地检验递延资产账户、库存账户、折旧、投资活动的记账方法、接收捐赠的公司股票或其他资产、收入的确认方式、报表附注上的负债等等。投资者对财务报表的术语的认识相当有限。例如，一般投资者难以理解市盈率低于市场平均水平的公司为什么将来可能会面临财务危机。这些现实因素促使人们寻求可以在不同企业之间进行比较的新的评估方法。新的估计方法必须与企业所用的具体的会计方法无关。基于现金流量的估价方法正是适应这样的需求而开发的财务分析方法。它对企业采取何种记账方法并不敏感，相对利润而言更不易受企业管理层的控制，并且可以用于检验企业利润的质量。

   首先，投资者一般不会选择经营活动现金流量为负值的公司,而喜欢从经营活动现金流量为正值的公司中寻找投资对象。负的经营活动现金流量表明，该公司管理层不能合理处置公司的各项资产，或其资产产生现金的能力出现困难。例如，对于非易耗消费品行业，在其4-8年的行业周期中，经营应当较为稳定，每年的经营活动现金流量应当为正值，而且还保持比通货膨胀率高的增长率。对一些周期更长的行业来说，则可以稍微放松标准，将那些在8年中至少有6年都未产生正的经营活动现金流量的公司排除在外。金融服务行业( 或短期投资比例非常大的公司)是个例外。因为这类公司现金流量为负往往是由于购买股票或者使用现金等造成的。

   其次，人们通常将价格与经营活动现金流量之比( 即现金流量乘数),作为评估股票价值的指标。通常,具有相同的净利润指标的公司中，现金流量乘数越小的公司,其资产产生现金流人的能力越强，相对利润质量越高。考虑到其他市场因素的影响，许多证券分析师认为，当某一股票价格等于经营活动现金流量的三倍时值得买入。

   虽然经营活动现金净流量与净利润相比，对检查企业的财务健康状况和价值评估更合理，但是它仍旧存在缺陷，主要表现在两个方面:

   一方面， 公司公告本期的经营活动现金流量可能包括了非常现金流量部分，如根据法院裁决必须支付的或收取的保险赔偿金。这些类似的现金流量在以后的经营过程中再次发生的概率很小，因此计算经营活动现金流量时必须将这部分非常现金流量排除在外。但是，当公司仅提供运用间接法推出的经营活动现金流量时，分析师一般较难准确计算出必须排除的非常现金流量部分。

   另一方面，人们对于经营活动现金流量的关注并不是要求某一 期间取得大量的现金流人，而是要求企业能够持续运营，具有不断增长的现金流量。如果以经营活动现金流量为指标，会促使公司为了追求当期较高的指标值，而不对产生持续现金流量的资产和经济活动进行再投入，从而造成竞争能力下降、主营业务萎缩，直至最终破产。相反，那些为了保持持续发展能力的公司在生产设备更新、分销网络维护、管理工具更新方面投入了大量的现金,造成现金流量指标质量的下降。正是因为在激励和区别具有持续发展能力的行为方面存在缺陷，经营活动现金流量指标的有效性大打折扣。为此，财务分析师们引入自由现金流量的概念。