自由现金流量可以作为选股标准吗

   自由现金流量是指除了在库存、厂房、设备、长期股权等资产上所需投人的资金外,企业能够产生的额外的现金流量。如果在持续经营的基础上，企业除了维持正常的资产维护外还可以产生更多的现金流量，那么该企业就有正的自由现金流量。企业可能将自由现金流量以股利的形式派发给股东，或者将自由现金流量留在企业中产生更多的自由现金流量。由此推断，具有较高自由现金流量的企业在以后的生产经营中就可以产生越来越多的净现金流量，从而其市场价值应当逐步升高。也就是说，自由现金流量也可以作为投资选股的重要参考指标。

   人们对自由现金流量指标的一个发展是周转率( recovery rate)指标，即自由现金流量与总市值的比率。它通常被作为选股标准。实证研究表明，自由现金流量占公司总市值的比率高的公司有明显的超额回报。另外，一些金融管理公司认为自由现金流量乘以9-10倍相当于其股票价值。他们运用这一准则来判断哪些公司已经被市场低估,从而将之作为收购、兼并的对象。

   用自由现金流量指标作为评价公司未来价值的依据时，必须注意如何分析市场的反应。也就是说，如果简单以股票的市场表现作为衡量股票投资价值的指标可能会得出与自由现金流量理论相反的结论。有时，具有负的自由现金流量的公司受到市场的追捧，而那些自由现金流量为正的公司的股票价格反而处于下跌的状态。

   出现这种情况的原因在于，当公司处于高速膨胀期(即公司在销售和经营活动现金流量两方面都表现为高增长率，而且未来也可能保持较高的增长率)时，这类公司增发股票以扩张并不困难。此时，其自由现金流量可能出现负值。当这样的公司自由现金流量为正值时，可能反而不再受到市场的欢迎。因为投资者认识到该公司已经进入成熟期，不会再有大的增长势头，不再需要大量的资金投人。此时经营活动产生的现金流入足以应付维持现状所需的资金，当然就没有必要再进行融资，自由现金流量自然也就为正值。这样的公司甚至可能因为找不到更好的投资项目,不得不以股票回购的形式提高股票对于股东的价值。但是从长期来看，一个公司持续产生负的自由现金流量，同时又没有具有吸引力的项目用于增发新股，那么它将有清算或破产的可能。