什么是资本结构理论？三种类型寻获最佳资本结构

   美国财务学家大卫●杜兰特(Durand David) 1952 年的研兖成果是早期资本结构理论研究的正式开端。他把传统的资本结构理论划分为三种类型。

 

   1.净利润理论(NI)。净利润理论假定投资者以一个固定不变的权益资本成本k。进行投资或估价企业的净利润(税后利润);企业能以一个固定不变的债务利率ks进行融资。由于权益资本成本和债务资本成本是固定的，企业应利用债务以降低综合资本成本，因此，企业的最佳资本结构是资本债务率为100% 时的资本结构。如图3-1所示。当财务杠杆提高时，资本结构中资本成本较低的债务所占比例增加，从而使综合资本成本降低。当企业资本成本最低时，企业总价值最大。所以当资本债务率达到100%时，资本结构为最佳。在这种方法下，企业应最大限度地利用债务资本融资，不断降低企业的综合资本成本，提高企业价值。

 

   2.净营业利润理论(NOI)。 净营业利润理论假定投资者以.一固定的投资报酬率k来估价企业的净营业利润[税后营业利润即EBIT (1-T)]。该理论认为，不论财务杠杆如何，企业综合资本成本都是固定的。因为增加资本成本较低的债务资本会增加财务风险，这会使权益资本成本上升，综合资本成本仍保持不变。按照这种理论，企业的综合资本成本不受财务杠杆的影响，同时，企业不存在最佳资本结构，如图3-2所示。

 

   3.传统资本结构理论。传统理论认为，每一企业均有一最佳资本结构。最初，债务资本成本与权益资本成本基本上是稳定不变的，且债务资本成本小于权益资本成本，企业可以通过使用财务杠杆降低其综合资本成本，并增加企业价值。但是，财务杠杆超过- -定的限度后，财务风险快速增大，债务资本成本与权益资本成本也开始快速上升，综合资本成本随之迅速上升。当综合资本成本在最低点时的资本结构即是最佳资本结构。