资本资产定价模型扩展

资本资产定价模型扩展扩展CAPM的思路总是从放松其基本假设出发，资本资产定价模型不断寻求能够成为投资技术的模型方法。对于资本资产定价模型简单形式的CAPM主要有两大类的扩展。其一试图放松本章最初提到的一些假设条件。其二认为投资者更关注风险的来源而不仅仅是证券价值的不确定性，这个思路提示我们，除证券收益外，还有资本资产定价模型额外的风险因素需要考虑。后者我们将在稍后的章节中进行讨论。第一个放松的约束就是放弃存贷利率相等的无风险投资。这就是Black（1972）的零贝塔模型，它发展了存在无风险利率借入限制条件下的预期收益—贝塔均衡关系。

其出发点是均值—方差有效组合的三个性质：1.任何有效组合构成的投资组合也在有效前沿上；2.任何有效前沿上的投资组合都有一个“伴随”组合在最小方差有效前沿的下半部分（无效部分），并且与之是不相关的。因此，这些伴随组合可以被视为有效组合的零贝塔组合。3.任何资产的预期收益可以准确地由任意两个有效前沿上组合的预期收益的线性函数表示。零贝塔模型具有很强的理论意义，是CAPM体系完备化的里程碑。但是其数学难度大，且对于投资技术的重要性还不突出，资本资产定价模型不做进一步介绍。下面我们逐一讨论流动性风险、交易成本、一致预期、税收和动态投资问题。