三因子模型系数含义

三因子模型系数含义Fama和French在1992年对美国股票市场1929～1963年的数据研究影响不同股票回报率差异的因素，实证发现，三因子模型股票市场的贝塔系数不能充分解释股票收益率的差异，而上市公司的市值、账面市值比和市盈率的联合有更好的解释。所以Fama和French认为，传统系统风险以外的股票超额收益恰恰是对这些在市场风险系数中不能被反映的风险因素的度量。因此Fama-French（1993）通过在CAPM中引入两个新的解释变量——规模因素和账面市值比因素，建立起有名的Fama-French三因素资本资产定价模型（FF模型）。表4-3给出了Fama和French当时的一些实证的结果。他们使用1963～1990年在美国纽约股票交易所、美国股票交易所和纳斯达克交易所的所有非金融行业公司的股票数据，并且将样本期间的股票按市值规模分为10组，然后再在每一组内按账面价值/市值比分为10组，他们以此获得一个市值规模-账面价值/市值同回报之间的二维矩阵，得到基本的描述性统计特征。

FF模型基本假设：1.所有的投资者是价格接受者，市场中存在着大量投资者。2.所有投资者都在同一证券持有期计划自己的投资资产组合。3.三因子模型投资者投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产。4.不存在证券交易费用（佣金和服务费用等）及税赋。5.三因子模型所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都一致。6.投资者们对于证券回报率的均值、方差及协方差具有相同的期望值。