次贷危机原理

次贷危机原理次贷危机的爆发导致大多数影子银行资产大幅度缩水，负债大幅增加。次贷危机对影子银行产生了巨大冲击，而影子银行也因为自身的内生脆弱性和系统性风险加剧了次贷危机的恶化。危机之后，监管机构对影子银行加强了监管，外部环境的变化又为影子银行的发展提供了机会。由于次贷危机借款人和贷款人在影子银行和传统银行间的取舍权衡取决于资本、流动性和透明度等方面的差异。这些区别为借贷者提供追求融资成本最低、杠杆最大和资本来源透明度最小化的机会。次贷危机特别是《多德—弗兰克法案》等新监管措施的出台和投资者追求高额回报的冲动都促进了影子银行的发展。

影子银行呈现企稳势头：一是在危机顶点，影子银行大约占全部金融资产的40%（美联储统计）。截至2010年12月，影子银行已经开始稳定并且逐步回弹，次贷危机占比比最低时增长了30%。商业银行占全部金融资产的比重自二战后75%的顶点开始逐步滑落，在2008年达到最低点，之后开始反弹。根据美联储2010年12月的统计数据，影子银行的占比从上季度的29.91%上升至29.99%。虽然涨幅较小，但这是2007年12月以来的首次上涨。二是截至2010年12月底，企业发展公司管理的资产已达到120亿美元。虽然该资产规模还未达到2007年的最高水平，但已经出现了恢复性增长。与商业银行相比，企业发展公司可以通过分散化投资高收益贷款来为投资者创造较高的风险回报。但近期随着商业银行重新启动该类业务，企业发展公司所能提供的这种高杠杆率的借贷机会将越来越少。可以预见，受监管的商业银行和不受监管的企业发展公司间的竞争将会日趋激烈，高收益贷款的市场利率水平也会逐渐降低。相应的，次贷危机企业发展公司对商业银行体系之外公司的投资吸引力也会降低，除非他们能继续“创新”出更有效的金融工具。