牛市看跌价差策略分析

牛市价差实际上是在赚取Delta的差值。在股价上涨时，低价牛市看跌位期权合约Delta的增加比高价位期权合约Delta的减少要多，因此获利。牛市看跌需要注意的是，构建价差时行权价的选择，可以体现交易者的保守、激进程度。一般来说，牛市看跌买入的期权行权价为平值或者实值，牛市看跌卖出的行权价为虚值，这样的策略相对来说比较保守；如果买入的就是虚值期权，卖出的是一个虚值程度更高的期权，这样的价差组合就比较激进，在股价牛市看跌大幅上涨时可以获得很好的收益，相反，如果股价没能大幅上涨，这个组合亏钱的概率也很高。价差组合可以限定盈亏的上下限，但并不能决定盈亏的概率，这一点交易者必须时刻牢记。熊市价差，牛市看跌是指（无论用看涨期权还是看跌期权）牛市看跌卖出一个低行权价的期权，同时买入一个相同到期日的高行权价的期权，以构成一个熊市看涨价差或是熊市看跌价差头寸。

熊市看跌价差是一个借方价差，熊市看涨价差是一个贷方价差。牛市看跌借方价差的潜在盈利更高，但牛市看跌贷方价差的盈利概率更大。一般来说，在建构熊市看涨价差的时候，将低价位期权的行权价定在接近股价附近，是比较明智的选择。因为如果高价位看涨期权的行权价接近股价，就牛市看跌意味着低价位看涨期权（实值的）价值的大部分都是内在价值，而时间价值较少，而买入的看涨期权合约时间价值更多。期权交易的基本逻辑是卖出时间价值（因为时间价值每天都在流逝）、牛市看跌买入内在价值（享受正Gamma可能带来的股价大幅变动）。行权价较低的看涨期权，显然拥有更高的内在价值，因此，如果卖出的更多是期权的内在价值，牛市看跌整个交易的性价比就会显著降低。