宽跨式套利策略分析

宽跨式套利（strangle）是同时买入或卖出相同标的物、相同到期日，但不同行权价格的看涨期权和看跌期权。宽跨式套利比跨式套利成本低，但需要较大的波动才能损益平衡或获利。根据买卖方向的不同，宽跨式套利可分为多头宽跨式套利与空头宽跨式套利。多头虚值宽跨式套利的权利金较少，因为是虚值期权，因此，宽跨式套利若市况发展成单边市，宽跨式套利的杠杆作用较大。具体分析如下。1．构造方式买入相同到期日但行权价格不同的1个看跌期权和1个看涨期权。2．损益利润大小取决于两个行权价格的接近程度。距离越远，宽跨式套利潜在损失越小。但要想获得利润，标的物价格变动需要更大一些。3．使用范围标的物价格会大幅变化，但不确定会上升还是下降。与跨式期权相比，可以看出宽跨式期权标的物价格波动范围要大于跨式期权的标的物波动，投资者才能获利。如果处于A、B之间，则损失也较小。分析【例8-7】一种标的物市价是5700,90天到期这里买一个行权价格为6000的看涨期权（6000call）和买一个行权价格为5500的看跌期权（5500put），组成一个虚值宽跨式期权。5．进一步分析在例8-7中，多头虚值宽跨式套利（6000call、5500put）的成本是300；买入5500call、6000put（实值宽跨式套利）成本为750，成本相当高。虚值跨式套利的损益平衡点是6300和5200；买入实值的损益平衡点是6750和4750。虚值宽跨式套利的最大损失为300；实值宽跨式的最大成本为750。既然买入5500call、6000put的成本为750，为什么最大风险为250？如果标的物价格到期日在5500和6000之间，那么看涨期权和看跌期权的价值都是500。比如，标的物价格为5800,5500call的收益为300,6000put的收益为200。如果为5600，则看涨期权收益为100，看跌期权收益为400。既然call和put的总价值为500，那么支付750的成本后损失只能为250，这就是买入5500call、6000put的风险。最大风险=权利金总支出-行权价格之差=（350+400）-（6000-5500）=250。如果到期日标的物价格为6250，则5500call的收益为750, 6000put没有收益，在扣除权利金总支出750，则总收益为0，这就是右侧损益平衡点=高行权价格+最大风险=6000 + 250=6250；如果到期日标的物价格为5250，则5500call没有收益，6000put收益为750，扣除权利金总支出750，则总收益为0，宽跨式套利这就是左侧损益平衡点A, A=低行权价格-最大风险=5500-250=5250（见图8-8b）。如果期货价格为7000，则5500call的收益为1500，而6000put没有收益，扣除权利金支出750，还有收益750。此收益相当于期货价格-低行权价格-总权利金，即7000-5500-750=1500-750=750。

如果市场进入盘整状态，在窄幅内涨跌，一般而言，多头宽跨式套利策略的权利金会逐日下跌，损失时间价值，宽跨式套利这时对买入此策略的投资者大为不妙。相反，在预期后市盘整而卖出上述策略的，则有获利的机会，坐收权利金。如果投资者有信心市场价格在某个时间内，宽跨式套利维持在某个特定价位内涨跌，并希望收取一笔较为肯定的权利金，则空头宽跨式套利策略可能是一个理想的买卖策略。请对比阅读第三节有关“空头宽跨式套利”的叙述。