如何判断成长股与价值股的投资价值

   没有谁会承认自已是无价值的投资者。这当然不意味着你不在成长。一查尔斯.罗 伊斯(Charles Royce), 罗伊斯家族基金总裁,1992年10月在与机构投资者的一次会谈中如是说。

 

   用不同的方式看待和评价投资类型时,人们较少把“成长”和“价值"这两个词用到公司和股票上。一种股票不能既是大盘,又是小盘(尽管这两种股票的投资者有不尽相同的划分界线),但它却可以被区分为成长股和价值股。股票大小的区分遵循的是股票的市值，但成长股和价值股却包含两种东西:收益增长和财产价值。对股票分类,一定程度上是靠不断练就的正确眼光,掌握区分它们的不同要素。

 

   1939年,T.罗●普莱斯(T. Rowe Price)将“成长"概念引入投资领域,广为人们所使用。他还以自己的名字创立了一家基金公司。普莱斯相信,公司也像有机物一样,要跨越三个主要阶段:成长期，以不断增长的收人为特征;成熟期,收人平稳;衰退期,公司效益下跌。他的感觉是,第一阶段时期,能够.赐给投资者最大的赚钱机会,风险也相对较小。普菜斯的追随者们进行了年复一年、季复一季的调查。他们的调查对象是公司的利润扩展范围、季度与季度间销售增长和一段历史时期收益的加速成长。如果这些准则正确,成长股的投资者会乐意接受一种现实,那就是相对收益而言显得较高的股值。

 

   我们将价格与收益的关系称为“价格——收益比率(市盈率)”简称p/e。这些调查者相信,市场似乎低估了那些真正的大公司的成长潜力,原因是当它们的收益值达到一个不断加快的空间时,它们将强有力地成长壮大,并在短时间里缩短与股值之间的距离。与此相反,价值投资者往往要躲避膨胀的价格一收益比率。这并不是说他们不想赚钱,只是他们在接受高位的市场价格时,所基于的基础是早晚都要来的成就，而这些成就，他们感到不像成长股,往往会被人们忽视。事实上,根据大卫.德力曼(DavidDreman)所作的研究,价值股投资者和过去10年中最好的基金管理者,他们的夸夸其谈,经常要被分析师重重地打上一-耳光。相反,价值股的支持者们在现在(更广一些,也包括过去条件下,要寻找的是那些能够支持股价高过现值的因素,如低价格一收益比率,或低期望率(公司市值除以刨去负债的总资产)。

 

   “我们认证公司的价值,有时要回过头往后看好多年,经济环境要好,资产额或减亏额在一定程度上得到了了解。”查尔斯.罗伊斯在1992年10月对机构投资者的一篇访谈中解.释说:“对于价值股，我们的投资要有所保留。”市场常常推动股价上扬,有时甚至会超过其真实的内在价值。这一情况一旦发生，价值股的投资者都撤了。“当这些情况悄悄地进行,不为人们查觉时,我们喜欢这时候早早地杀人小盘股,"哈特兰德价值基金的管理者比尔●奈斯格维奇说，“它们一旦引起人们的关注,价格上涨,我们很乐意割爱。