9万亿存款找出路，股市能否接住楼市资金？

2005年“两会”上，总理的政府工作报告将房地产价格的过快上涨问题列为价格工作的两个重点之一。在我的印象中，这是第一次将一个行业的价格问题写进政府工作报告。将房地产价格问题写进总理的政府工作报告，不仅仅说明总理对该问题的重视，更重要的是，它还反映了中央各部门在对房地产泡沫问题的认识上得到了统一，这是一个质的变化。之后由七部委联合出台的“国八条”充分说明了这一点。分析房地产市场的人要对此有足够的洞察力。政策之所以出现了如此大的变化，根本的原因在于经济形势出现了重大变化，房地产市场必须降温，否则经济无法着陆。综合上述两种判断，我认为房地产市场的拐点在2005年已经出现，房地产市场的牛市可能要结束。

 

而反观股票市场，情况则与房地产市场正好相反。我们不管是从技术分析的角度来判断，还是从基本面角度去分析，结论都是相同的，即股票市场正从下降周期走出来。我们首先从技术分析的角度判断股票市场的运行状态。我国股票市场还没有经过一个完整的上升和下跌的周期，因此，缺少可以参考的经验数据。但我们还是可以从分析市场的价格和交易量中作出大概的判断，2001年至2005年初，股市一直下跌，是典型的熊市特征。但2005年4月份之后，市场一直在1100点以上运行，构筑了为时近1年的横盘走势，而成交量却从2005年10月后逐渐放大。如果股票市场再在1100点之上运行3个月左右，指数在1100点之上横盘的时间将超过1年多时间。从现在的市场表现看，未来3个月上海股票市场下破1100点的可能性很小。从这个特征可以看出，我国股票市场可能已经摆脱熊市困扰。

 

其次，从基本面来分析股市的趋势。时下，发展股票市场的呼声空前高涨，原因很简单，因为我国金融系统出现了融资梗阻现象：一方面是银行出现9万多亿的巨额存差，大量的资金放不出去；而另外一方面是很多企业的资金紧缺，得不到资金。只要股票市场和债券市场的融资功能发挥出来了，现在放在银行的很多资金就直接变成了企业的资本金了，不仅银行的存差减少了，而且银行贷款的安全性也大大提高，企业的资金紧缺问题也会迎刃而解。也就是说，只要资本市场发展好了，我国的金融问题，乃至整个经济发展问题都会得到很好的解决。值得一提的是，在2003年以前，不同的金融部门对股票市场的重要性的认识是不一致的，银行部门对股票市场的发展是不太积极的。但2003年以后，包括人民银行、银监会在内的与银行有关的决策部门对股票市场的发展给予积极的支持，态度发生了很大的变化。原因在于，银行的资本充足率对银行的改革和银行业务的发展制约越来越大，银行必须借助股票市场的发展才能补充资本金。另外，在外资银行的压力之下，国内银行业必须借助资本市场的发展才能给自己找到新的盈利增长点。可以说，发展股票市场已经成为我国经济可持续增长的非常关键的因素。正因为如此，2005年才得以通过非常规的措施推出了股权分置改革等一系列利好政策。让股市摆脱困境是人心所向。从大部分学者和官方的文字表达看，股权分置改革是为了解决我国股票市场的制度性障碍。我则认为，股权分置改革的最大作用是可以通过除权的方式挤掉股市中的大部分泡沫，使股市免遭继续下跌之煎熬。截止2006年1月末，股权分置改革基本过半，已经有400多家上市公司通过或发布了股改方案，通过股改的上市公司的市值已经超过40%。平均股改对价是10股送3股，流通股股东平均得到了30%的价格折扣。股权分置改革通过送股除权已挤掉部分股市泡沫，绝大多数股票经过送股除权股票价格已大幅降低，投资价值已凸现，未来收益远大于风险。