折现股利法和现金流量法是一样的吗？对股利增长十分关键

   目前人们研究出多种方法来测算权益资本成本，但归纳起来主要是两类方法:一是折现股利(现金流量)法;二是风险溢价法。

 

   1.折现股利(现金流量)法。普通股的市值就是普通股带给股东未来股利(现金流量)的现值，即:其中:D.--第t年的现金股利从上式解出ks就是普通股的资本成本，也是股东要求的投资报酬率。

 

   由于股利的支付是不确定的，我们把企业未来年份股利的支付情况分为不同股利增长模型求解k,，如表3-3所示。两阶段和三阶段增长模式k,的求解较为复杂，需多次试算或插值求解得到，但简化为H模式后求解就简单多了。从以上我们可以看出，折现股利(现金流量)法完全依赖于对企业未来年份股利的估计，对股利增长率及增长阶段的正确估计十分关键，也极为敏感。企业本身拥有经营管理方面，尤其是股利分配政策的信息，因此资本成本在企业财务管理尤其融资管理中得到了广泛的应用。权益资本成本k,一般与p成比例关系，当D,不变，Po越大，k,越小，说明当股价高企时，企业愿意以普通股筹资，因为此时发行普通股筹资，其资本成本较低。可见企业以普通股筹资是股票被高估的信号。

 

   目前，我国的上市公司绝大多数很少发放现金股利, D几近为零，但股价Po却高居不下，权益资本成本k,很小，企业感觉不到权益资本成本的存在，因此，上市公司偏好普通股融资,这样造成负债比率逐渐下降，权益(净资产)收益率日趋劣化。我们知道，在一个信息对称有效的资本市场中，权益资本成本k。等于投资者(股东)投资于企业所要求的投资报酬率k,面股东要求的投资报酬率k,由资本市场决定的，因此企业的权益资本成本k,最终由资本市场上决定。在资本市场上，股东要求的投资报酬率k,取决于无风险资产的报酬率和其承担的风险，显然要大大高于折现股利法的得到权益资本成本率。当前股东的投资回报不在于股利，而在于资本市场的炒作，股价的非理性上涨，不断偏离其内在价值。