如何分析企业收益能力

    如何分析企业收益能力?收益质量分析另一种更普遍的、用于解释盈利能力价值高于资产价值的理由就是进入壁垒的存在。公司享有明显的相对于竟争对乎的优势，企业收益能力从而可以获得比公平竞争情况下更高的资产收益率。我们把这种额外的盈利能力称为公司的特许经营权价值。企业收益能力关键问题是特许经营权有多大，能持续多久。我们将在第5章讨论特许经营权以及如何评估特许经营权的持续期。

    特许经营权的价值不仅在于它对现有收益能力的影响，而且在于它对营利性增长的可能性的影响。企业收益能力惟一能够增加公司内在价值的增长类型是拥有特许经营权的增长—由于公司拥有竞争优势，因而它能够获得高于资本成本的收益。如果价值投资者发现公司拥有特许经营权，企业收益能力并预计能够发展特许经营权，那么他可能就会向公司支付完全盈利能力价值以期待成长性价值带来足够的安全边际。