成长股和价值股买哪个比较好呢？

   泰迪●布朗公司和圣福特●本斯汀投资公司的研究人员,通过进一步的研究发现,在过去的20到30年中,小盘股业绩非常棒。这并不是因为人们对它估计过低,而是它的规模使然。他们指出,要不是有那么3年的时间,小盘股的业绩完成盖过了大盘股,两种股票群的回报差不多就会一样了。但把股市这个整体划分为成增长股和价值股后,后者具有明显和持久的优点。

 

   更有甚者,如果你为了风险原因而调整回报，根据规模和方式组合,小盘成长股将是最后一个进来的。这并不令人感到惊奇,价值股投资者就曾说，如果收益不如期望增长的那么快,购买昂贵公司战略会很容易泡汤。“这些公司采取的措施是提高股值,它们最好能成为下一个微软,"奈斯格维奇说，“因为在100倍至150倍的收益情况下,任何一个小小的失误都足以引起巨大的痛苦。”当然,并不是每一个小盘成长股都是潜在的微软。一个5000万美元的公司壮大为500亿美元的巨无霸,这种机会微乎甚微。看-下技术板块:根据摩根.斯坦利的研究,1980年到1997年9月间,在接受风险资本(成为真正公司的第一步)的12993个技术公司中,仅有1099种上市股票和45种微小股票成为了大玩家。所以,对于你相中的有可能成为“微软第二”的公司,其可能性不足1/250。

 

   为什么如此残酷?其一，企业的创立者要把其美好的理念转化成产品,为全国的消费者所知、所用。其二,公司一旦开始真正的生产活动,就要实现质的转变，就像从手工修车厂老板向宏观管理者的转化一样。最大的转折点出现在公司已足够大时,引起了大户们的注意,他们的资金平衡表坚如磐石,拿出一部分投进来,就可能成全一个暴发户。

 

   成长股的辩护者站在自己的立场上,可能会反驳说,这里所列举的价值股的高收益,偏差一定很大。我们这里所提到的研究结果,它所使用的是一种叫做“暗箱”的投资方式，一些股票的市盈率较理想,又在特殊的价位上,就盲目地购人。这里的人为因素较多,即便最疯狂的价值股投资者也要避免高利率。事实上,咨询证券公司小盘股研究室主任克劳迪亚●摩特就指出,小盘增长基金的业绩平均都要超过小盘价值基金。

 

   1996年9月,甚至泰迪●布朗公司的年中报表也支持了这一论断。成长股的股民们也注意到,尽管他们中的一个羸家获得了成千倍的收益,但价值股的增加百分比是成百倍的,而且是普遍性的增长。还有,许多价值股似乎是“永久性廉价”,其价格在低指数情况下,注定是衰弱无力。但事实是,大部分廉价股之所以价廉,并不是因为它们被忽略了,而是因为自身出现了错误。那些真正没有被发掘的股票,要在被看低的价位上盘桓许久许久。正如莫利尔●林奇公司的普拉德修曼所指出的那样,许多价值股的投资者在别人之前,已对那些价值股关注良久。他耐心地握着自己的宝贝,熬过了相当长的无获益期。“当你在谈论因为没有选择价值股而痛失机会时,”奈斯格维奇说，“我们一般情况下,已提前于其他人早早地进入了!”

 

   留给你的机会在哪里?如果你聪明的话,最好按兵不动，等待时机。无论选择成长股，还是选择价值股，都没有什么不妥,都能成为胜者。尽管一种股票可以同时吸引两种投资者的目光,但两个群体通常采取不同的运作方式,取舍面也各不相同。所以，如果你把成长股和价值股两种股票都吸收到你的股票组合中,你在投资多样化和投资成功的机会上,都会取得好的进展。实际上,彼得.林奇的成功,在相当程度上得益于他的灵活作风,因为他对任何教条的东西从不盲从。

 

   鉴于各自的不同特点，成长股和价值股在你的股票组合中可以充任不同的角色。前者的价格涨幅壮观(下跌也同样壮观),后者虽不壮观,收益却持久。也就是说,成长股提供的是上升的动力,而价值股提供的是下跌时的保护。在不同的市场条件下,成长股和价值股都会表现得欣欣向荣。尽管价值股,如我前面所述,做长线时表现最好,但在一定 的经济环境中,成长股却占据主动地位。例如，当经济发展缓慢,或者利率上升,抑或美国财政收益曲线变平(第四章将细述)时，,价值股会被成长股打得落花流水。就像负债与收益、大盘对小盘一样,我在这里的建议是:如果你追求的是持久而可靠的回报,在你的股票组合中，两种股票都要有。至于份额,要取决于你的目标和对风险的忍耐力。成长股和价值股在不同组合方式下,其风险和回报所呈现的不同变化,由坎贝尔成长基金和坎贝尔一德力曼对冲基金提供。