场外市场特征

根据CBOE的统计，目前美国期权的年交易量是几亿张[插图]。美国期权市场成功后，场外市场特征很多其他国家的交易所模仿美国模式，也推出了期权。但讽刺的是，统计数据并没有覆盖场外市场交易量很大的一些期权，那就是目前很活跃的场外衍生品市场。期权发展似乎又回到了原点。今天的场外市场比之前的场外市场更复杂，但它们有一些相似处。最大的相似是合约都是非标准化的。现在场外市场运用期权的大型机构更喜欢期权产品能够个性化地贴合其投资组合和持仓情况（这些持仓不太可能刚好跟标普500或者标普100一样，因此不可能用标准化的期货或期权完全对冲风险）。

此外，他们场外市场希望期权到期日刚好是他们需要的特征，而不是标准化的日期。今天场外市场与之前场外市场的最大不同在于，目前场外合约是由大型证券公司卖出的（所罗门兄弟、摩根士丹利、高盛公司等）。这些公司在卖出期权后，会让策略员和交易员去对冲由此产生的投资组合风险。而以前的经纪公司只是寻找期权的买方和卖方，让他们能够匹配交易。场外市场如果历史重演，那么交易所会将现在的场外期权场内特征化。CBOE已经推出灵活期权（FLEXoptions），该类期权的到期日和行权价格可以是非标准化的，这可以看成场外期权场内化道路的开端。