认股权证对冲值指什么

在认股权证定价模式中有一个数据叫对冲值，也叫Delta值(δ)，认股权证对冲值指什么又叫对冲比率(Hedge Ratio)。对冲值是反映当正股价格出现变动时，认股权证的理论价格会怎样变动。简单说，就是当正股变动1元时，认股权证价格会变动多少。对冲值是一项重要的动态数据，通常可以在认股权证对冲值即时行情系统内查询得到。认购权证的对冲值介于0%～100%之间，而认沽权证的对冲值则一般介于-100%～0%之间。认购权证越是价内、到期时间越短，对冲值便越大；同样，认购权证越是价外、到期时间越长，对冲值越小。例如，假设某只权证的兑换价是1∶1，这样当正股单日升1元时，该权证的升跌幅度就反映了对冲值的大小，如果该权证也升了1元，认股权证对冲值说明对冲比率就是1。如果该权证价格不动或微升，那么对冲值就会接近于0。对冲值的大小，视权证的状况而定，如果权证越是价内，对冲比率就会越接近1，和正股的联动效应也就越大；如果越是价外，对冲比率就会越接近0。

通常对冲值的升降，会受到正股价格升跌的影响。例如，正股价格上升，该权证就有机会成为价内证，即该权证会有很大机会被行使，发行商就要持多些正股以作保险，对冲比率就会接近1；相反，如果正股股价下跌，该权证就会变成价外证，被行使的机会小了，对冲比率便会下降。对冲比率被发行商用作风险管理的指标，对冲比率的升跌代表发行商要采取不同的市场行为。例如，对冲比率升，表示权证发行商要买多些正股以减低风险，所以正股就有可能越升越急；相反，如果对冲比率下降，发行商就不用持有那么多正股，就会将多余的正股沽出，结果股价越跌越猛。

以香港上市的交通银行(3328)为例，其中法国巴黎银行发行商发行交通银行认购权证(9249)2006年2月8日到期，兑换价为 3.28 元，2005年11月交通银行正股股价一直在3.275～3.35元之间波动，这时的对冲比率为0.59，当交通银行正股的股价大幅上升到3.5元或以上时，对冲值将会变大，发行商为了控制风险就要从市场中买入大量正股，认股权证对冲值买入的量要与发行的权证量相配套，买入的量越大，就越可能造成正股急升，正股越急升，也会带动权证价格井喷式的上升。权证急升急跌的现象就是这样造成的。相反，如果正股跌破兑换价并持续下跌，该权证就变得越来越价外，发行商就可以沽出部分正股，当权证的对冲比率接近0时，也即是权证已处于极度价外状态，这时发行商根本不用持有正股。试想想，当股票下跌，造成权证价外后，突然有更大量的正股被发行商沽出，股价将被进一步的推低，这样势必造成权证下跌如飞流直下，最后认股权证对冲值变成废纸都成为必然的了。因此，在实际操作中，尽量回避对冲值过低的认购权证和对冲值过高的认沽权证，同样以中国石油认购权证9815与14206对比(如下图)进行说明。