食品饮料整体持仓延续回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化。22Q1 基金食品饮料板块（A 股）配置比例为7.01%，较Q4 下降0.53pct。基金在21Q1-22Q1 的食品饮料持仓分别为9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1 起呈逐步回落趋势。白酒股持仓下降，超配幅度加大。22Q1 白酒持仓（A 股）比例5.98%，白酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.30%，超配幅度为0.68pct.，超配幅度增大（21Q4 超配幅度为0.65pct）。食品股持仓现分化。22Q1 乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.54%、0.16%、0.07%、0.05%，环比变动0.03pct、-0.02pct、-0.01pct、0.03pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q1 白酒概念股持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.25%，环比减少1.12pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.45%，环比下降1.32pct。虽然重仓比例下降，但食品饮料重仓比例仍继续保持板块第一基金食品饮料重仓股标的共5 家，汾酒、伊利排名提升。截至2022 年3 月底，基金持仓比例最高前20 名中食品饮料股占5 只，分别是贵州茅台、五粮液龙头股、泸州老窖、山西汾酒和伊利股份。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，汾酒排名提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q1 的基金重仓持仓比例为2.67%，环比上升0.10pct。
五粮液全市场持仓下降3 位至第6， 22Q1 持仓比例0.90%，环比下降0.31pct。泸州老窖持仓排名下降2 位至第7，22Q1 持仓比例0.86%，环比下降0.15pct，山西汾酒排名上升2 位到第10，22Q1 持仓比例环比下降0.01pct 至0.64%。食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第13，22Q1 持仓比例为0.51%，环比上升0.04pct，主要由于原奶价格涨幅放缓，公司利润端弹性凸显，持仓排名提高。
个股持有基金数分析：白酒前10 占7 席，青啤、部分食品环比增加。白酒板块，22Q1 持有基金数量排名前10 当中白酒股占7 席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、今世缘。持股数量方面，贵州、老窖、汾酒、洋河、舍得、今世缘分别环比增持6.5%、0.2%、3.7%、6.8%、35.1%、27.0%，五粮液减持8.4%。食品板块，部分食品公司持股数量增加，包括伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、安井食品、双汇发展，持股数量分别环比上升4.7%、44.9%、105.5%、122.3%、37.0%，较21Q4 减少的有海天味业、金禾实业。啤酒板块，青啤环比增加，重啤、华润环比下降。2022Q1 青岛啤酒持股数量环比上升0.9%，重庆啤酒持股数量环比下降20.5%，华润啤酒持股数量环比下降30.3%。
投资策略：随着疫情好转、经济预期向好，当下仍是深度回调标的修复反弹的阶段。此类标的因为本身的特殊原因在市场调整中回调较多，如（1）事件驱动型，比如今世缘激励落地缓慢、五粮液销售调整不明朗；（2）波动中市场担心景气度有变化，如啤酒概念股场景受损大但是景气度没影响、次高端具有强贝塔效应市场担心其扩张逻辑；（3）成本压力上行担心长期竞争优势。在恐慌时更需要远望长远空间，在普跌中重点寻找业绩确定性强的估值深度回调标的。重点推荐今世缘、伊力特、五粮液、青岛啤酒概念股、山西汾酒、绝味食品、涪陵榨菜、千味央厨等，其他核心标的持续推荐。
风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题；场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多，茅台概念股供给增加导致批价低预期等。
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