节前一周（09.26-09.30）社会服务板块（申万）下跌0.40%，上证综指下跌2.07%，深证成指下跌2.07%，沪深300 下跌1.33%，社会服务板块节前一周跑赢上证综指1.67 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第5。
核心观点：
疫情跟踪：国庆假期多地疫情反复，多个旅游目的地受影响。海南：
10 月3 日，三亚发现一名无症状感染者，随后海口、文昌等多地出现疫情，6 日海口实行临时性全域静态管理，10 月7 日0-24 时，海南省新增感染者3 例。新疆：10 月4 日新闻发布会提出暂停全疆离疆客运列车，继续暂停全疆省际客运班线和省际包车业务，执行疆外航班的客座率控制在75%以内。湖南：10 月6 日，张家界发布通告永定区10 个街道办事处和武陵源区全域实行临时性静态管理，张家界天门山景区暂停开放，凤凰县城区临时实施全域静默管控。此外，云南西双版纳、内蒙古呼伦贝尔以及四川、湖北等多省市热门旅游目的地均受到疫情影响。
旅游：假期旅游业承压，旅游半径收缩。据文旅部统计，国庆7 天假期国内旅游出游4.22 亿人次，实现国内旅游收入2872.1 亿元，分别同比-18.2%/-26.2%，恢复至2019 年同期的60.7%/44.2%，跨省游和省内跨市游游客比例分别下降14.4pct/9.5pct。交通运输部数据显示，国庆假期7 天全国铁路、公路、水路、民航预计日均发送3650.6 万人次，比2021年国庆假期日均下降36.4%，去哪儿平台数据显示，国庆黄金周机票平均支付价格约650 元，同比2021 年十一降低12%。今年国庆假期受疫情冲击明显，热门旅游目的地接待能力承压，长线旅游恢复进程受阻，出游半径收缩。本地、周边游领跑假期旅游市场，小众旅游目的地热度上升。携程报告显示，国庆7 天本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%，并涌现出一批新晋小众周边游目的地。去哪儿平台数据显示，国庆假期“冷门”旅游城市酒店预订间夜量同比2021 年同期增长超三成。疫后第三年，本地游、周边游、短途游热度不减，高客单价趋势愈发突出，目的地小众化、玩法多元化的特征开始显现，疫后旅游业看点或在于客单价与二次消费的提升以及小众旅游目的地和周边游景区的强势复苏。
酒店：周边高星酒店需求旺盛，行业结构持续升级。携程报告显示，国庆假期本地周边酒店订单占比超60%，订单平均花费较去年增长近10%；一二线城市近郊的度假型酒店及主题乐园周边酒店供不应求。飞猪数据显示，国庆高星酒店订单量则较春节翻倍增长，恢复至去年国庆的九成以上，“酒店+X”类多元化组合商品购买人次增长超50%。消费升级叠加疫后出游半径收缩，目的地选择受限，旅游交通花费减少，消费者对微度假目的地品质要求提升，表现出对高品质住宿的旺盛需求，且由于消费能力较强，市场需求空间更大，高线城市的升级势头尤为显著，我们看好行业结构升级趋势下中高端和休闲度假酒店赛道的高成长性。
免税：海南离岛免税有序恢复，假期后程或受疫情扰动。海南省商务厅数据显示，9 月30 日至10 月2 日，海南10 家离岛免税店三天销售额超6.3 亿元，进店人数近15 万人次。海口的cdf 日月广场免税城和GDF 免税城客流量环比9 月明显大幅提升。受3 日以来的海南疫情影响，海口三家市内免税店6 日临时闭店，GDF 免税城7 日已宣布恢复营业。随着海南上一轮疫情放缓，国庆出游高峰叠加免税店促销政策，免税业在国庆假期前半程迎来强势复苏，但受新一波疫情反复影响，假期后半程免税销售或有所承压。海口国际免税城10 月底开业，有望带动四季度海南免税复苏。展望10 月，本轮疫情正在得到有效管控，免税店有望陆续恢复营业，cdf 海口国际免税城宣布将于10 月28 日开业，已有超过800 个知名品牌确认入驻海口国际免税城，包括“首店”、“独家”
品牌进驻，中国中免的市场份额有望得到进一步巩固与提升。疫后修复叠加新店开业，海南免税销售有望在四季度迎来反弹。
餐饮：假期餐饮业强势恢复，消费升级趋势不变。美团数据显示，国庆期间在线餐饮预定量比2021 年同期增加87.6%，精品餐厅预定量同比增加49%，国庆假期前5 天，到店餐饮订单量较五一假期增长47%。
多家头部餐企业绩在国庆期间迎来显著增长，呷哺呷哺营收环比9 月增长近2 倍，客流增加约1.7 倍。国庆假期是上半年疫情趋稳后的第一个长假，餐饮消费需求集中释放，疫情的小幅反复叠加就地过节的倡导，助推了消费者对本地高品质餐饮的需求，人均消费能力提升趋势不变。
我们预计具有强修复性特征的餐饮行业在疫后有望迎来高弹性增长，持续看好疫后修复和连锁化背景下，头部餐企在门店扩张和单店模型优化后的强势复苏。呷哺呷哺进军高端烧烤赛道，首店上海开业。9 月24 日，呷哺呷哺全新高端烧烤品牌“趁烧”首店于上海开业，客单价250 元，单店面积350 平米，预计开店空间500 家，2022 年开店6 家，2023 年开店20 家，首批门店选址北上广深一线城市，2024 年起每年开店30 家。
烧烤为近年来市场规模增速较快的餐饮赛道之一，且市场高度分散，尚无绝对头部企业，呷哺呷哺此次进军的高端烤肉赛道更是蓝海市场，目前趁烧单店模型仍处于打磨阶段，净利率水平与凑凑接近，随着模型逐步验证以及门店不断扩张，有望成为公司潜力增长点。
重点公司公告：
视源股份发布关于董事辞任和补选董事的公告：根据广州视源电子科技股份有限公司的战略安排，尤天远先生辞去公司董事、审计委员会委员职务，辞任后将继续在公司从事战略发展、开拓创新等相关工作。
依据《中华人民共和国公司法》《广州视源电子科技股份有限公司章程》
等相关规定，尤天远先生的辞任不会影响公司董事会的正常运作，辞任报告自送达董事会之日起生效。中国旅游集团中免股份有限公司发布关于完成工商变更登记的公告：2022 年8 月25 日，中国旅游集团中免股份有限公司发行的102,761,900 股境外上市外资股（H 股）在香港联合交易所有限公司主板挂牌并上市交易。根据资本市场情况，公司本次发行上市联席代表已于2022 年9 月16 日部分行使超额配股权，涉及合计13,621,600 股H 股，并于2022 年9 月21 日在香港联交所主板上市交易。本次发行上市完成后，公司股本总数由1,952,475,544 股增加至2,068,859,044 股，注册资本由1,952,475,544 元增加至2,068,859,044 元。
2022 年9 月29 日，公司完成了注册资本的工商变更登记和《公司章程》
备案手续，并取得了北京市市场监督管理局换发的《营业执照》。力盛体育发布关于获得政府补助的公告：力盛云动（上海）体育科技股份有限公司之控股子公司上海力盛体育文化传播有限公司于2022 年9 月29日收到政府补助人民币1,869,000.00 元（含税金额），占公司最近一期经审计净利润的58.71%。
投资建议：
免税：我们看好免税行业在客流恢复支撑下较为明确的复苏趋势，相关标的有疫后业绩弹性逐步释放以及新店即将开业的中国中免。酒店：
行业结构升级与连锁化趋势明显，龙头酒店集团品牌、规模及管理优势突出，未来增长空间良好。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团以及专注中高端市场的君亭酒店。餐饮：行业疫后恢复速度快，连锁化率不断提升，关注龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海伦司、九毛九、海底捞、呷哺呷哺。旅游：我们看好疫后修复行情与促消费政策背景下旅游出行需求的释放，相关标的有中青旅、天目湖、携程集团、海昌海洋公园。人服：疫后复工复产推动用工需求回暖，产业升级背景下中高端人才需求旺盛，灵活用工与业务外包为高成长性赛道。相关标的有北京城乡、外服控股。