并购融资有什么策略研究

   并购融资方式的选择要考虑资本结构、公司治理结构的优化

 

   企业并购活动中通过融资方式、资本结构、治理结构这个链条，并购资本得以形成、集中、组合、运营，同时形成相应的产权关系和权利、责任、利益格局。具体说来，并购融资方式的选择通过资本结构，从以下几个方面影响到公司治理结构的形成、内容、目标、功能和绩效。

 

   1.并购融资方式是公司治理结构形成的基础。并购资金主要来自于外部，由此产生了股权和债权的代理问题。公司治理结构正是为了解决企业存在的各种代理问题而形成的一- 组制度安排。它主要通过剩余索取权和控制权的适当分配，规定着公司内不同要素所有者的关系，特别是股东、债权人与公司经理之间的契约安排，来降低代理成本，保障企业在并购活动中的价值刨造。

 

   2.并购融资方式决定着公司治理结构方式。不同的融资方式形成不同的股权、债权比例关系以及权益集中分散程度直接影响到股东、债权人等利益主体在治理结构的不同地位，影响到企业决策、控制、监督等权力在各利益主体的不同分布和配置，从而构成了治理结构的不同方式，如“内部治理”和“外部治理”。而由于股东、债权人在取得对企业收人的索取权和对企业的控制权的优先序列不同，他们风险偏好又有较大差别，由此造成不同的资本结构下，公司治理主导力量对公司治理目标的不同诉求，如“股东权益最大化”和“企业整体价值最大化"。

 

   3.并购融资方式影响着公司治理结构的功能。现代资本结构理论指出，最优融资方式形成的资本结构是代理成本最小化的资本结构，此时治理结构也是最优的。公司治理结构的主要功能:一是选择合适的代理人(经理);二是建立好的激励约束机制。在一个有效的融资市场里，股权、债权通过各自与企业的契约关系，形成对企业行为(经理行为)的激励和约束和对经理的选择。股权主要是行使投票权(包括“用手”和“用脚")来约束经理或选择经理，通过股票期权等剩余收益分享来激励经理。而债权也可通过破产清算机制来约柬或淘汰经理，通过债务的财务杠杆扩大经理的剩余收益分享率来进行激励。这样，企业可以通过特定的融资方式，达到股权和债权的合理配置，以降低代理成本，保证公司治理结构的功能和运行绩效。