上市公司管理基本办法分析

上市公司的管理者之所以对其股票价格中所包含的对于公司未来投资决策具有指导意义的信息不太关注，上市公司中也给出了一些解释，其中委托代理问题被认为是一个重要的原因。当存在委托代理问题时，如果缺乏激励相容的激励机制和限制措施时，上市公司的管理者可能出于利己动机而不将公司价值最大化作为其行动目标，其上市公司投资决策也就是根据自己的意愿而制定。因此，股价信息含量并不会提高上市公司的投资效率。然而，本书认为委托代理问题并不是上市公司管理者不关注股票价格中所包含的信息含量的根本原因，一方面是因为委托代理问题总是能通过一些恰当的机制设计而得到弱化，另一方面是因为即使上市公司管理者是以自身利益最大化为目标，在进行投资决策时也可能需要利用其股票价格中所包含的信息含量。

相比较而言，上市公司管理者从公司股价中获得相关信息的收益和成本对比才是上市公司管理者是否关注股价信息含量的根本因素。股票上市公司价格虽然能反映公司未来的盈余信息，但是股票价格的信息含量具有隐蔽性，需要上市公司的管理者花费一定的成本（包括时间成本、上市公司体力成本和脑力成本）才能从中获取相关的知识，而且这些为了从股票价格中获取相关知识的成本和上市公司管理者最终从股票价格中所得到的信息含量的多少并没有直接的关系。这就意味着，上市公司管理者有可能花费了巨大的成本却没有从股票价格中获取到特别有价值的信息。显然，在这种情况下，理性的上市公司管理者就不应该企图从股票价格中学习有关投资决策的信息。由此，本书认为股票价格自身信息含量的高低是决定上市公司管理者是否关注股价信息含量的关键因素。

同样道理，上市公司股票现金分红会影响其股价信息含量这一逻辑推理的成立也是需要其前提条件的，上市公司即证券市场的股票投资者愿意关注公司层面的长期盈利信息。虽然从上市公司理论上讲，股票价格会受到公司未来经营业绩的影响，但是现实中的股票投上市公司资者在进行股票交易的时候是否会考察公司层面的信息，也是有待商榷的。例如，宋逢明、上市公司姜琪和高峰（2010）就发现中国上市公司的股票收益波动与公司层面的经营业绩并不显著相关，这意味着证券市场的股票投资者可能并不关心公司层面的相关信息。