2023个股潜力分析:天味食品(603317)股票最新研究报告
天味食品(603317)2022年年报点评:22年主品类高增 营销网络稳健成长。公司发布2022 年年报,22 年全年公司实现总营收26.91 亿元(yoy+32.84%),归母净利润3.42 亿元(yoy+85.11%),扣非归母净利润2.91 亿元(yoy+138.83%);其中22Q4 实现总营收7.82 亿元(yoy+24.51%),归母净利润0.97 亿元(yoy-6.73%),扣非归母净利润0.75 亿元(yoy-28.19%)。
低基数下主品类增速较快,营销网络持续深耕。(1)按产品分,火锅调料/中式菜品调料/ 香肠腊肉调料/ 鸡精/ 香辣酱分别实现营收11.98/11.81/2.01/0.41/0.46 亿元,占比分别为44.56%/43.93%/7.46%/1.53%/1.70%,同比增速分别为36.92%/39.15%/-5.14%/15.58%/29.68%。火锅底料和中式菜品调料两大主品类营收合计占比为88.49%,且增速较快。(2)按地区分, 西南/ 华中/ 华东/ 西北/ 华北/ 东北/ 华南营收分别为7.42/4.48/6.66/2.17/2.77/1.38/1.68 亿元, 占比分别为27.91%/16.86%/25.09%/8.19%/10.44%/5.20%/6.31%, 同比增速分别为21.90/10.48%/64.58%/38.41%/42.76%/24.28%/40.02%。西南、华东、华中地区收入占比较大,营收合计占比69.86%,华东、华北、华南增速领先。公司市场网络已经覆盖全国32 个省级地区、290 个地级行政区,产品可在全国超过40 万个零售终端网点进行销售。(3)按销售模式分,经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸模式的营收分别为21.66/2.41/2.04/0.43/0.33 亿元,占比分别为80.61%/8.98%/7.58%/1.61%/1.23%, 同比增速分别为38.32%/-4.87%/29.99%/89.06%/43.00%。定制餐调业务增速承压,我们预计主要系22 年疫情中餐饮需求疲软。
毛利率结构性提升, 期间费用率收缩。22 年公司毛利率34.22%(yoy+2.00pcts),主要系毛利率更高的中式菜品调料占比提升。22 年公司期间费用率20.51%(yoy-3.97pcts),其中销售费用率14.42%(yoy-5.05pcts);管理费用率5.58%(yoy+0.15pcts),主要系本年实施限制性股票激励计划导致人工成本增加;财务费用率-0.68%(yoy+1.03pcts),主要系本年存款规模减少导致利息收入减少。22 年公司归母净利率12.70%(yoy+3.59pcts),公司盈利能力显著提升。
投资建议:展望2023 年,公司将通过好人家品牌持续精耕C 端业务;通过大红袍品牌在C 端业务基础上大力拓展小B 端业务;以团餐特渠为切入口,试水进入预制菜行业,坚持发展第二曲线。我们预计公司2023-2025 年营收分别为32.78/39.37/46.91 亿元,同比增长21.8%/20.1%/19.1%,归母净利润分别为4.28/5.24/6.43 亿元,同比增长25.3%/22.3%/22.7%,当前股价(3 月3 日收盘价)对应PE 分别为47/39/31X,上调至“推荐”评级。