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2023个股潜力分析:华旺科技(605377)股票最新研究报告

      华旺科技(605377):22年盈利表现稳健 拓品类成长可期
 
      22 年业绩表现稳健,营收端保持较快增长。2022 年公司实现营收34.36亿元,同比增长16.88%,归母净利润4.67 亿元,同比增长4.18%,扣非净利润4.53 亿元,同比增长6.17%。其中,22Q4 营收和归母净利分别为9.47/1.37 亿元,yoy 分别+1.1%/+6.3%,22Q4 净利率14.4%,环比回升2.7pcts,Q4 营收增速略有放缓,盈利环比改善明显。
 
      木浆贸易业务增长靓丽,装饰原纸量增稳健。22 年公司木浆贸易业务营收9.7 亿元,同比大幅增长29.2%,毛利率达14.0%,同比提升2.1pcts。装饰原纸业务22 年营收23.83 亿元,yoy+10.5%,其中销量/均价yoy 分别+12.3%/-1.6%,量增情况良好。出口方面,22 年外销营收4.67 亿元,yoy+34.2%,占非木浆贸易主营业务收入比例19.3%。
 
      浆价步入下行通道,成本压力释放可期。22 年毛利率18.5%,yoy -3.4pcts,其中装饰原纸业务毛利率20.35%,yoy-5.2pcts,毛利率承压系22 年浆价高位运行,23 年以来浆价已随着海外木浆扩产浆价步入下行通道,同时钛白粉价格22H2 开始显著回落,随着两大原材料跌价逐步反映到报表端,公司盈利改善可期,22Q4 毛利率环比+2.7pcts。
 
      产能有序扩张,拓品类可期。公司目前设计产能27 万吨,马鞍山18万吨特纸生产线扩建项目(一期)在加快推进,公司规模将再上台阶。
 
      盈利预测与投资建议。公司为国内高端装饰原纸领军企业,未来产能扩张节奏清晰,积极布局海外市场,长期拓品类动能充足。随着浆价下行将成本端逐步改善,公司盈利能力修复可期。预计公司23-25 年归母净利5.74/6.65/7.60 亿元。维持给予公司23 年15 倍PE 估值,对应合理价值25.9 元/股,维持“买入”评级。
 
      风险提示。宏观经济下行影响需求、原材料价格波动、产能扩张不及预期、品类拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动、政策变化等。