2023个股潜力分析：中复神鹰(688295)股票最新研究报告

      中复神鹰(688295)：公司发布22 年年报：22 年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润19.9/6.1/5.6 亿元，同比+70.0%/+117.1%/+119.1%；22Q4 为5.4/1.8/1.6亿元，同比+15.7%/+129.7%/-37.7%，公司西宁万吨碳纤维项目产能逐步释放，销售规模增长，实现增收增利并进。我们维持此前预测，并引入25 年预测，预计公司23-25 年归母净利润为9.3/12.5/16.8 亿元（前值9.3/12.5/-亿），可比公司23 年Wind 一致预期PEG 0.82x，公司具备较强稀缺性和成本优势，给予23 年PEG 1.2x，目标价50.11 元（前值60.48 元），维持“买入”评级。

 

      22 年碳纤维量价齐升，毛利率同比上升

 

      据年报，碳纤维22 年实现销量/收入/毛利润9374 吨/19.8 亿元/9.5 亿元，同比+52.7%/+70.2%/+98.0%，一方面，22 年公司西宁万吨碳纤维项目全部投产，碳纤维产量和销量同比大幅上升，实现收入增长；另一方面，22年碳纤维价格上涨，据百川盈孚，T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K碳纤维22 年均价为254/169/145/135 元/kg，同比+18%/+4%/+4%/+3%，T700 价格大幅增长。22 年毛利率48.1%，同比+6.5pct，主要系碳纤维价格上升，而成本端价格下降；22Q4 毛利率48.5%，同/环比+10.4/-3.2pct，环比下降主要系季度碳纤维价格环比下滑导致。

 

      22 年期间费用率管控较好，负债水平大幅下降22 年期间费用率17.0%，同比-0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.3%/7.8%/7.8%/1.0%，同比持平/-2.2/+2.7/-1.2pct，研发费用同比上升。

 

      22 年公司归母净利率/扣非归母净利率为30.3%/28.3%，同比+6.6/+6.3pct；22Q4 为33.4%/29.6%，同比+16.6/-25.4pct。22 年末公司资产负债率/有息负债率36.3%/17.6%，同比-30.5/-26.3pct。22 年经营性净现金流8.4 亿元，同比+5.3 亿，主要系销售规模增长、本期收到政府补助增加、增值税进项税留抵退税所致。

 

      产能扩张发挥规模优势，碳纤维龙头地位有望巩固据公司年报，2023 年神鹰西宁二期14000 吨/年高性能碳纤维项目和神鹰上海碳纤维航空预浸料项目将陆续建成投产；据公司1 月3 日公告，公司拟设立全资子公司中复神鹰碳纤维连云有限公司，建设年产3 万吨高性能碳纤维建设项目。我们认为，在国内航空航天、新能源等领域碳纤维需求快速增长、国内高端碳纤维供不应求的背景下，公司产能扩张将发挥规模化生产优势，降低产品单位成本，为获取新增市场份额和拓展产品应用领域奠定基础。