价值派与风险派理论冲突吗？相互补充、内在统一

价值派与风险派的理论在本质上是没有冲突的，是相互补充、相互完善的内在统一。这一点可以从稳固基础理论的发展脉络来说明。

 

（一）威廉斯——马柯维茨

 

马柯维茨在选择博士论文题材之前并没有研究投资学，而是在一个偶然的机会里，才选择了研究股市这个冷门学科。在撰写博士论文之前，他研读的便是威廉斯的《投资价值理论》，马柯维茨马上就发现威廉斯的理论有矛盾之处。

 

马柯维茨认为，按照威廉斯的看法，投资者就只应购入预期会派高息的公司股票，对派低息的公司股票则不宜沾手，但实际上投资者并不这样单纯，因为他们同时持有多种投资，其中有些派高息，有些派低息，有些甚至不派息，他们分散投资，比如同时持有现金、证券、物业、股票等，如按威廉斯的观点，岂不全错？马柯维茨认为投资者对回报和风险要同样关注，这是投资者通常“不会把鸡蛋放在同一个篮子里”的真正原因。因此，他着手撰写了他的博士论文《投资组合选择》，令马柯维茨没想到的是正是这篇论文引起了投资理论的革命，后来被投资学界称为“14页最重要的论文”，当这篇论文发表时，其作者才25岁。后来他又首先将统计学上均值作为分析手段进一步补充完善他的投资组合理论，并于1987年出版了题为《投资组合选择及资本市场的平均——均值——变量分析》的小册子。