行为金融学研究目的是什么？解释预测投资者心理决策过程

行为金融学发端于基础社会科学原理，是一门旨在回答构筑于基础社会科学原理之上的现代金融理论能否解释在金融市场上产生的一切行为的科学。其研究的目的是为了解释和预测整个金融市场上投资者心理决策过程，并应用心理活动原则和经济原理优化投资者的金融决策。因此行为金融学并不排斥合理的经济学概念和原理，但认为现代金融理论体系只有应用在特定的条件下才是可靠和真实的。

 

就股票市场而言，投资者的决策程序无疑是一个“黑箱”，到目前为止，金融学家和经济学家尚未能架构出抽象的决策过程。这是因为金融学家们不仅忽视了心理学，而且还混淆了理性化和主观预期效用（Subjective Expected Utility）的经济学概念并在实践中加以错误应用，从而导致后来构建于一些前提假设条件下的金融模型被顺理成章地认为是真实的，而且所有理性的决策者都将遵循标准化的决策程序。但是从行为学的角度看，这一定位的前提实际上假设所有的人都是同质的经济人，他们的决策行为是旨在追求效用最大化，而现实世界却并非如此。

 

1977年Roll又进一步指出，投资理论中的CAPM理论是难以证明的，而金融市场上异象的持续发生也表明，现存的理论即使不是错误的，至少也是不完善的，其关键概念风险值与股票收益的相关性实际上很小，股票收益的易变性太大并带有泡沫，因此投资者对股票新信息的处理主要基于直觉，而非逻辑推断。在既有的投资信息下，一旦既定的表面现象发生变化，投资者便会改变决策。这些现象引起了现代金融学家对试验数据是有噪声且不可信的争议，他们认为存在着测试错误和选择偏差，并把按照模型得出的不代表真实市场行为的结果称为“帕勒魔术”（Parlor tricks）。也正基于此，1994年标准金融学先驱——美国的米勒教授不得不承认传统经济学无法解释资产的价格确定问题，并提出心理学和金融学相结合才有助于解决这一问题的观点。