熊市套利策略

    熊市套利策略,熊市套利计算我们先利用1996年1月至2009年10月的数据、运用Markov区制转移模型分别拟合(27),(28)和(29)式。熊市套利由表3.5中拟合结果，可以发现股票市场对FUTF增长率的影响具有以下几点特征。

    (1)在所有模型中，熊市状态下的常数项均大于0，熊市套利说明熊市状态下货币供应最增长串还在提高，熊市套利股市投资者的悲观情绪完全没有产生溢出效应，存在较强的替代效应。由于中国居民的总体财富水平不高，各产业的发展会产生替代效应(吴卫星、齐天翔,2007)。当我国股票市场进入熊市状态时，其他产业中的投资者预期股票投资者会将资金抽出股市，投资其他产业。因此，熊市套利他们会增加自己的投资，再加上熊市带来的替代效应使股票投资者转而投资其他产业，使得其他产业中的经济交易变得更加活跃.货币需求上升，提高增长率。

    (2)牛市状态下，所有模型的常数项也大于。说明牛市状态下发生了投资者的乐观悄绪溢出效应，存在财富效应。熊市套利由于乐观悄绪溢出到其他投资领域，经济活动更加活跃，货币需求也会上升。但是，牛市状态下的常数项比熊市状态下的常数项小，说明牛市状态下的情结外滋效应的强度并不大，财富效应也不明显，熊市套利比熊市状态下的替代效应弱。

    (3)股票价格指数对QN,增长率的形响不显著.且部分系数符号相反，说明在某一特定市场状态下，股票价格指数的具体水平对社会公众经济行为的影响并不明显。在牛市状态下，熊市套利股票价格指数的短期下跌也不会改变投资者情绪，而熊市状态下股指的短期上涨也不会改变投资者对股票市场状态的判断，熊市套利因而不会调整自己的行为，货币需求也不改变。由此可见，熊市套利影响货币政策的是公众对牛市与熊市的判断.而非股票价格指数的具体大小。