金融支持创新创业

    金融支持创新创业.普遍认为，在自由竞争市场环境下，企业R&D活动很难获得融资.这主要是因为R衣D的主要产出是关于提供新产品和服务的知识，这类知识是非排他的(即不能防止其他公司使用)。这样，进行R衣D投资的公司无法独占投资回报。因此，导致整个经济对R&D投资不足。此后，许多学者对这个问题进行了更深人的研究。金融支持创新创业

    比较有代表性的包括Levin等(1987)和Mansfield等(1981)通过调查发现模仿一项新发明并不是没有成本的，模仿成本大约是原创发明的50%-75%,这可以减轻但不能消除投资不足的问题。Griliches(1992)和Hall(1999)对R&D的外部正效应进行了分析，认为R&D的社会回报率高于私人回报率。金融支持创新创业

    按照投资理论，R乙D投资与一般投资有许多不同之处，其中最重要的是R&D投资支出的50%以上是支付给从事研究的工程师和科学家的报酬，而他们的努力则转化为公司的无形资产—知识平台，公司借此在未来获得收益。而且，在某种程度上，这类知识不是能固化的，而是“携带的”，是体现在公司员工的人力资本中，一旦这些员工离开或被解雇，这些知识也随之被带走。这会产生很高的调整成本，并会导致两个后果:首先是R&D的均衡回报率随之上升;其次是很难度量这种现象对资本成本的影响.

    R水D投资第2个重要特点是其产出的不确定性，这种不确定性在研究开始时最大，其价值主要体现为未来产生现金收益的潜力。而为了实现收益，企业必须完成若干个R&D阶段投资。在每一个阶段，都需要进行投资以保持项目的“生命力”。如果进行了投资，当前阶段才有可能成功完成而进人下一个阶段.但成功的可能性对企业家来说也是未知的，他只能根据以前的结果调整对成功概率的估计值，我们称之为“干中学”。在这个过程中，企业主要面临3种风险:①能否成功完成R&D的技术风险。②技术被淘汰的风险。③市场需求和产品成本的不确定性.这表示最优的R&D投资策略不能在静态理论框架中得到，而须应用期权理论进行分析。即使获得巨大成功概率很小的R&D项目没有通过期望收益率评价，它也可能值得继续投资.这是因为，R&D项目收益率分布并不遵从简单的均值一方差分布，甚至它的方差就不存在。这样传统的风险调整法就不太适用于对R&D投资的评价。金融支持创新创业