美元是什么意思?

如前所述，美元价值会影响国债收益率曲线的形状，美元是什么意思?很大程度上来自国外投资的程度。确实，截至2009年12月，外国投资者拥有48%的流通美国国债，美元数年来一直都是美国国债最大的持有人。既然外国投资者是美国的最大债主，人们应该密切关注他们对美国国债的持续兴趣。债券投资者们都意识到，对外国投资者而言，美元汇率是他们投资决策流程中很重要的一个考量方面。很多时候，外国投资者需要卖出本国货币、换成美元，来支付他们购买的美国国债，这样就存在汇率风险。此外，外国投资者有很多投资选择，美元的任何变动或者预期变动，都会影响到债券市场对他们下一步行动的预期。例如，如果美元相对其他货币无序地快速走弱，债券投资者可能就会担心外国投资者不愿意继续支撑美国的融资需求。他们在美元购买美国长期国债时会要求更多的风险补偿，因为大家担心，未来对美国国债减弱的需求会推高整体利率。这就导致收益率曲线陡峭化。

2002~2009年，以贸易权重衡量（使用美联储的贸易权重美元指数）美元跌了大约33%。虽然外国投资者购买国债的名义金额从2002年的1万亿美元飙升到了2009年年末的3.5万亿美元，但是外国投资者持有的国际储备资产中美元资产的比例从70%下降到了63%。不仅如此，他们的美元国际储备资产中欧元的比例从20%上升到了27%。换句话说，虽然表面上似乎全球在持续买美国国债，但实际上外国投资者正在把美元资产分散化到其他资产中。只要对美元的需求还远超过国债发行额，这就不是问题；但是一旦美元快速无序地贬值，模式就变了。相对逐渐变化而言，“快速而无序”可以作为衡量美元对市场影响的一个尺度。