多层次资本市场体系

2013年11月12日的十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》关于资本市场的描述主要包括：健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，资本市场体系多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。强调这几项改革不是孤立的、是相互递进的关系，资本市场体系只有多层次资本市场搞好了，才能为注册制改革创造有利的条件。资本市场体系看到这里可以明白为什么十三五规划草案中关于“创造条件实施股票的注册制”的表述，这里的条件指的就是搞好多层次资本市场。

2013年12月14日，国务院根据十八届三中全会关于多层次资本市场发展的精神发布了《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发[2013]49号），资本市场体系明确要建立不同层次市场间的有机联系，而新三板作为多层次资本市场的重要一环，在多层次资本市场建设中将起到承上启下的作用，资本市场体系也就是说只有搞好新三板市场，才能推行A股的股票发行注册制改革。经过过去两年的发展，新三板已经有近6000家企业挂牌，成效还是很明显的，但是整个新三板市场只是搭了一个架子，资本市场体系目前的新三板市场具备一些展示功能、少量定价和融资功能，交易功能几乎缺失，新三板离“搞好”还有很大的距离。新三板作为注册制的试验田，必将为A股的注册制改革提供经验，新三板在企业准入门槛方面已经做了很有益的尝试，资本市场体系接下来新三板将通过建立内部分层的能上能下机制以及严格的退市摘牌制度，为A股未来的退市机制、新三板的转板机制打下基础，这样就能实现国务院（国发[2013]49号）资本市场体系文件所要求的“建立不同层次市场间的有机联系”。我们可以期待，接下来两年新三板的改革将会按预期目标推进。