封闭式基金的价格波动有四个特征的生命周期

  (1)当发行者从新投资者当中募集资金并且使用资金买人证券时,封闭式基金总是以10%左右溢价发行。现存的基金折价交易，而新发行的基金却都能够溢价出售给投资者.其原因将是要解释的封闭式基金难题的第一部分。

 

  (2)虽然封闭式基金刚开始时溢价发行,但是它们从上市交易开始之后的约120天之内益价就会下降,其交易的折价超过10%,并且通常就-直保持折价交易。图10- 1展示了三大陆公司(Tricontinental Corporation)在1960~-1986年之间的每年年末的基金折价率。三大陆公司是美国股票交易所最大的封闭式股票基金,其净资产在1986年10月超过13亿美元。虽然三大陆公司在某些时期的交易价格高于资产净值,但是大部分时间内它总是折价交易,而且折价率是在资产净值的20%左右。

 

  (3)封闭式基金折价交易的程度随着时间的变化而波动。如图10--1所描述的三大陆公司,在1960至1986期间,年终交易价格就始终在折价25%至溢价2.5%之间波动。折价交易中的波动看起来是一-种均值回归。研究发现从基金长期处于大幅折价状态可以表明存在显著的超额回报。

 

  (4)当封闭式基金封闭期结束,面临清算或者转为开放式基金时,基金价格上升并且折价变小。当折价在基金被宣布结束的期间变小时基金持有者就会获得大部分的直接收益。即使这样,仍然会有小部分的折价存留下来，直到最后基金清算结束或者转为开放式基金。