2022Q1 业绩恢复正增长，看好结构优化驱动盈利修复，维持“买入”评级2022Q1 公司实现营收9.77 亿元（+7.69%），归母净利润1.04 亿元（+15.93%）原材料龙头股成本压力延续下利润恢复正增长。考虑到公司多品类发展战略成效显现，产品结构优化、自营占比提升有望继续带动盈利修复。我们维持公司2022-2024盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润3.31/4.02/4.78 亿元，对应EPS 为2.11/2.57/3.06 元，当前股价对应PE 为22.8/18.8/15.8 倍，维持“买入”评级。
2022Q1 厨房小家电业务逆势增长，组织架构调整下看好新品类长期增长厨房小家电方面，奥维云网数据显示2022Q1 全渠道推总销售额同比-11.1%，行业整体景气较弱背景下公司厨房小家电淘系销售额逆势同比增长3.38%，其中2022 年1-2 月同比+11.71%，3 月同比-10.78%或系疫情影响所致。新拓领域方面，预计公司母婴个护/按摩器材龙头股延续较好表现。分渠道来看，随着公司积极拓展抖音等新兴渠道，预计2022Q1 抖音渠道GMV 超0.2 亿元。展望2022 年，组织架构调整或激发经营活力，继续看好个护、母婴带来业绩增量以及新兴渠道发展。
渠道、产品结构优化支撑毛利改善，叠加内部管理强化驱动盈利修复2022Q1 公司毛利率37.17%（+1.61pct），较2021Q4 环比提升7.29pct，在原材料概念股成本维持高位背景下公司毛利率逆势提升，我们认为主要系渠道、产品结构优化所致。费用端， 2022Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+1.80pct/+0.09pct/-0.32pct/+0.40pct，销售费用增长主系公司强化品牌和自营渠道建设所致。此外，受益精简SKU 策略下品类管理以及售后处理能力提升，公司研发投入产出效率提升带动费用率下降，存货跌价损失较大幅度减少。综合影响下公司净利率10.66%（+0.76pct），环比+3.06pct，业绩边际改善明显。展望2022年，继续看好公司品牌升级、产品结构优化叠加原材料价格改善下盈利能力提升。
风险提示：行业需求回暖不及预期；原材料概念股价格上涨；新品类发展不及预期等。
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