广信股份(603599)：公司是国内最大的以光气为原料的农药及精细化工中间体企业。现有光气产能6.8万吨/年，许可产能32万吨/年，在国内农药企业中，光气资源最优渥。公司依托光气资源，布局了多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆三大农药产品，外加2万吨的草甘膦。自2015年上市以来，公司业绩快速增长，营收由13.25亿元增至55.5亿元，CAGR为27.0%，2015-2021年，归母净利润由1.3亿元增至14.79亿元，CAGR为49.9%。公司在手现金充沛，截止至2022年三季度末，公司货币资金33.3亿元，交易性金融资产43.9亿元，公司扩张具备良好的资金基础。
公司存量产品竞争格局稳定，中间体配套完善公司现有产品产能行业领先，且中间体配套不断完善。公司依托丰富的光气资源，拥有1.8万吨多菌灵、0.6万吨甲基硫菌灵、1万吨敌草隆的产品产能，产能行业领先。并向上游完成30万吨离子膜烧碱、20万吨邻（对）硝基氯化苯的布局，实现氯气、光气、邻硝基氯化苯、邻苯二胺、3-4二氯苯胺（在建) 等核心原料及中间体的自主供应，产业链一体化优势显著。
在建项目丰富，并进军医药中间体，成长空间广阔公司外延并购+内生增长，进军医药中间体行业。一方面，收购世星药化70%股权，世星药化拥有对硝基氯化苯4.67万吨、邻硝基氯化苯2.33万吨、对氨基苯酚1.8万吨；另一方面，公司将原计划的3000吨吡唑醚菌酯项目变更为4万吨对氨基苯酚项目，向对硝基氯化苯下游拓展，增加产品附加值。1500吨/年?草酮、5000吨噻嗪酮项目预计2022年年底前投产，1000吨/年茚虫威2022年年底建成，2023年上半年投产。此外，2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮、4万吨/年对氨基苯酚顺利推进中，叠加新增农药产品价格较高，公司未来业绩增量可期。
盈利预测与估值：公司盈利水平显示出韧性，农药产品原材料价格回落比例高于产品回落比例，叠加公司在建项目储备丰富，包括农药原药和医药中间体项目，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为24.15、27.63、30.80亿元，EPS为3.71、4.25、4.74元/股，对应PE为8、7、6倍，我们看好公司光气资源优渥，以及一体化产业链布局带来的成本优势，维持“买入”评级。
广信股份(603599)：光气化农药细分龙头 新项目储备丰富
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李永磊/董伯骏 日期：2022-11-16
光气化农药细分行业龙头
公司是国内最大的以光气为原料的农药及精细化工中间体企业。现有光气产能6.8万吨/年，许可产能32万吨/年，在国内农药企业中，光气资源最优渥。公司依托光气资源，布局了多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆三大农药产品，外加2万吨的草甘膦。自2015年上市以来，公司业绩快速增长，营收由13.25亿元增至55.5亿元，CAGR为27.0%，2015-2021年，归母净利润由1.3亿元增至14.79亿元，CAGR为49.9%。公司在手现金充沛，截止至2022年三季度末，公司货币资金33.3亿元，交易性金融资产43.9亿元，公司扩张具备良好的资金基础。
公司存量产品竞争格局稳定，中间体配套完善公司现有产品产能行业领先，且中间体配套不断完善。公司依托丰富的光气资源，拥有1.8万吨多菌灵、0.6万吨甲基硫菌灵、1万吨敌草隆的产品产能，产能行业领先。并向上游完成30万吨离子膜烧碱、20万吨邻（对）硝基氯化苯的布局，实现氯气、光气、邻硝基氯化苯、邻苯二胺、3-4二氯苯胺（在建) 等核心原料及中间体的自主供应，产业链一体化优势显著。
在建项目丰富，并进军医药中间体，成长空间广阔公司外延并购+内生增长，进军医药中间体行业。一方面，收购世星药化70%股权，世星药化拥有对硝基氯化苯4.67万吨、邻硝基氯化苯2.33万吨、对氨基苯酚1.8万吨；另一方面，公司将原计划的3000吨吡唑醚菌酯项目变更为4万吨对氨基苯酚项目，向对硝基氯化苯下游拓展，增加产品附加值。1500吨/年?草酮、5000吨噻嗪酮项目预计2022年年底前投产，1000吨/年茚虫威2022年年底建成，2023年上半年投产。此外，2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮、4万吨/年对氨基苯酚顺利推进中，叠加新增农药产品价格较高，公司未来业绩增量可期。
盈利预测与估值：公司盈利水平显示出韧性，农药产品原材料价格回落比例高于产品回落比例，叠加公司在建项目储备丰富，包括农药原药和医药中间体项目，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为24.15、27.63、30.80亿元，EPS为3.71、4.25、4.74元/股，对应PE为8、7、6倍，我们看好公司光气资源优渥，以及一体化产业链布局带来的成本优势，维持“买入”评级。