天奥电子(002935)：多点开花扩展增量市场 产能提升助推业绩高增
2023年4 月27日，公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入12.1 亿，同比增长16.10%；实现归母净利润1.1 亿，同比下降4.98%；实现扣非归母净利润1.08 亿，同比下降2.74%。2023Q1实现营业收入1.25 亿，同比增长77.15%；实现归母净利润-0.11 亿，同比增长10.37%；实现扣非归母净利润-0.11 亿，同比增长18.81%。
各项业务保持稳步增长，下游需求持续旺盛
2022年公司克服多项不利因素影响，业绩保持稳步增长，营业收入实现12.1亿，同比增长16.10%；实现归母净利润1.1 亿，同比下降4.98%，主要系2022 年股权激励摊销费用727 万元及增值税税收政策调整税金大幅增加所致，扣除股权激励摊销费用影响后，实现归母净利润1.2 亿，同比增长1.12%；。各系列产品的营收均实现增长，其中：时间同步系列产品实现营业收入 5.48 亿元，同比增长34.82%，毛利率减小5.97%至30.57%；频率系列产品实现营业收入6.28 亿元，同比增长 2.40%，毛利率提高8.27%至26.44%；北斗卫星应用产品实现营业收入 0.35 亿元，同比增长49.65%。
存货增长预示下游需求，资金充足保障持续发展公司存货5.8 亿元，同比增长18.34%，军工行业具有“以销代产”的特性，充分证明下游需求持续旺盛；经营活动净现金流 2.2 亿元，同比增长102.19%；货币资金余额 7.9 亿元，同比增加 91.46%，为公司可持续高质量发展提供有力保障。
Q1 业绩持续增长，产能提升助推业绩兑现
收入端，2023Q1 实现营业收入1.25 亿，同比增长77.15%；主要系产能提升，产品交付增加所致；归母净利润实现-0.11 亿，同比提高18.81%；费用端，2023Q1 管理费用0.25 亿，同比增长39.02%，主要系股权激励成本摊销所致；财务费用降低32.75%，主要系利息收入减少所致。资产端，2023Q1公司预付款项3245 万元，同比提高211.20%；合同负债6649 万元，同比增长39.70%，充分说明公司在手订单充足，下游需求持续高景气。
强化研发提升市场开拓能力，多点开花扩展增量市场2022 年研发投入9095 万元，同比增长6.80%；截止2022 年底，共获得专利123 项，其中发明专利69 项。报告期内新签订单延续增长态势，在时频领域，中标时频设备中标中国科学院国家授时中心高精度地基授时系统增强型罗兰授时差分系统研制项目、北京航空航天大学电子信息工程学院实验室环境建设系列项目；微型时频模块实物比测获得第一名，使公司实现弹载领域的新拓展，目前已获得配套任务和相应订单；SMD 晶振全年订单首次实现亿元突破；时频产品成功进入低轨卫星领域；首次实现与运营商中国联通合作同步网项目；新签订单同比增长超50%。北斗卫星应用领域，消费市场低迷的情况下销售收入同比增长近50%。并陆续推出多款新型系列北斗手表，广受消费者好评。
募投项目增强公司能力，股权激励激发公司活力2022 年，公司顺利完成办公场所的整体搬迁，并已将在建工程转为固定资产，公司生产、研发、办公条件得到了较好的完善和提升。公司募投项目结项，进一步提高了时间频率产品的产业化能力。2022 年先后两次完成2021 年首次和预留的授予登记并上市，股权激励计划的实施，充分调动员工积极性，激活员工创造力，促进公司持续稳定发展。
投资建议及盈利预测
公司现已成为国内综合实力强、产品种类齐全、技术水平领先的军用时间频率产品研发生产的主要企业之一，未来有望持续受益弹载星载产品，下游需求持续扩张的同时，募投项目落地助力产能提升，公司业绩有望达到新高度。预计2023-2025 年，公司归母净利润为1.56 亿元、2.11 亿元、2.73 亿元，EPS 分别为0.44 元、0.59 元、0.77元，对应PE 为56 倍、42 倍、32 倍，给予“增持”评级。
风险提示
军品需求不及预期，研发支出不及预期。