公司公告2022年 一季度业绩
2022Q1 实现收入8.41 亿元，同比下降2.7%，环比下降26.2%；归母净利润1.32 亿元，同比增长31.8%，环比下降25.7%，业绩位于预告中枢。
热交换器概念股业务大幅下滑，环境电器保持稳步增长热交换器受下游空调景气度影响，收入利润均同比大幅下滑，收入占比下降27.4pct；环境电器收入1.18 亿（+38.0%），稳步增长，收入占比提升4.3pct。公司正逐步由传统家电制造业向逆变器产业转型。
多市场发力助力逆变器业务放量，微逆、储能增速更高2022Q1 逆变器业务收入3.3 亿，其中储能收入占比达51.5%，储能/微逆/组串收入同比分别为193.9%/123%/33.71%。逆变器龙头股业务多市场发力，美国市场Q1 受气候及新产品更迭影响还未起量；西班牙、捷克实现市场突破，一季度贡献增量，22 年欧洲市场收入占比有望提升至15%；巴西市场21Q4 的备货已充分消化，后续订单预计在Q2 体现，Q2 逆变器预计加速放量。公司积极完善产品矩阵，开发工商业组串及储能产品、无功补偿微逆及一拖八型微逆等新品，加速市场拓展。预计22 年逆变器出货实现翻倍以上增长，其中微逆出货量有望实现3 倍增长。
逆变器盈利能力稳定，收入及占比提升带动公司盈利能力增强公司逆变器单瓦价格保持稳定，IGBT 国产化率22 年预计达50%，IGBT紧缺对公司成本及产能影响较有限，Q1 微逆/组串/储能毛利率分别为31%/36%/39%，较去年全年水平保持平稳，小幅波动主要考虑汇率影响。
公司综合净利率15.71%，环比略增0.09pct，较21 年全年净利率提升1.83pct，考虑系受益于盈利能力较强的逆变器概念股业务收入及占比快速提升。
投资建议
我们预计公司22-24 年归母净利润8.87/12.33/17.06 亿元，对应PE43x/31x/22x。维持“买入”评级。
风险提示
光伏需求不及预期、毛利率不及预期、大客户风险、疫情加剧风险等。
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