本周要点：
本周A 股上行， 上证指数收于3,084.28 点， 周变动2.76%。食品饮料概念股板块周变动1.04%，表现弱于大盘1.72 个百分点，位居申万一级行业分类第26 位。
本周食品饮料龙头股各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+9.36%）、啤酒（+5.54%）、软饮料（+4.86%）、保健品（+3.42%）、休闲食品（+3.38%）、乳品（+2.24%）、白酒（ +0.48% ）、调味发酵品（ +0.35% ）、预加工食品（+0.25%）、肉制品（-0.94%）。
【白酒】：部分酒企开启Q2 回款，动销预期逐渐转好近期部分区域如安徽、上海等疫情管控向好，区域市场端午旺季预期有所转变，市场信心有所回升。渠道调研当前库存仍然处于合理范围内，主流产品批价亦较为平稳，茅台整箱散瓶批价有所回升。打款进度方面，在Q1 整体平稳超前的基础上，继4 月份茅台、汾酒等开启回款以来，近期老窖、洋河、今世缘等亦开启Q2 回款，厂商携手积极推进市场动销，备战端午。
Q1 预收款体现产业链信心，动销景气有望逐步回升。当前部分投资者对白酒板块从短期疫情担忧延伸到行业景气度预期转弱，我们认为当前动销确实受疫情的影响较大，3-4月预计影响有30%左右，但是产业链仍然健康，厂商信心仍在，Q1 期末14 家酒企预收款同比增长，古井贡酒、酒鬼酒、山西汾酒、洋河股份等7 家酒企22Q1 预收款/21Q2营收超过80%以上，近期亦逐步开始Q2 回款。部分龙头酒企中性假设下已经具备3 年1 倍空间，投资赔率明显提升，考虑到茅台作为行业锚增长提速，对白酒板块整体估值体系将有所提振，建议低点择机加仓。重点推荐格局优稳健性强的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，古井贡酒，以及成长性突出的酒鬼酒等。
【啤酒】：疫情反复拖累高端布局，线下费用投放收缩5 月以来上海、北京等国内主要市场相继受到疫情影响，相关管控措施导致餐饮、娱乐消费场景受限，而啤酒高端产品龙头股在此类消费场景中占比较高。从地域上看华东、沿海地区也是当下啤酒企业布局高端的重要战略要地，疫情反复导致高端化进度低于预期。另一方面在原材料成本高位以及线下营销活动受阻的背景下，各家企业销售费用投放收缩。如果本轮疫情在旺季前得到控制，在21 年低基数背景下全年销量仍然存在持平的可能。基本面角度维持青岛啤 酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。
【调味品】：疫情逐渐控制，关注疫情后消费恢复情况4 月疫情影响较大，进入5 月以后，上海地区新增逐渐下降，其他各地疫情控制较好，预计消费逐渐有望好转。今年调味品受冲击最大是餐饮渠道，对量的影响较大，预计中报仍是疫情受益品种表现相对较好。
且从成本来看，今年能源、物流、原料概念股价格仍有上涨，对成本影响较大，调味品去年的提价不能完全覆盖，部分企业利润可能持续承压。目前推荐确定性及弹性相对较高的涪陵榨菜、估值合理且成本确定的安琪酵母。但考虑后期餐饮市场会逐渐恢复，也建议关注疫情后恢复的相关标的。
【乳制品】：生产运输逐步恢复，防疫催生常温奶需求4 月以来受疫情影响的部分地区生产、运输环节已经逐步恢复，乳品企业通过团购方式积极保障居民生活。
作为重要的生活必需品，消费者加大了日常补给需求，其他地区出现了常温奶囤货现象。年初至今原奶价格同比/环比皆有小幅回落，预期2022 年供需呈现紧平衡，奶价成本略微上涨。对于市场担心的原奶成本问题，龙头企业将持续通过结构改善和费用控制的方式，实现经营利润提升目标。虽然销售费用开支同比有所增长，但是较好的动销行情使得利润端有所提振，预计二季度将延续一季度稳定增长的趋势，重点看好妙可蓝多、伊利股份、蒙牛乳业。
【饮料】：功能饮料&大包装水销售积极
随着气温升高，功能饮料需求增加，4 月除了受疫情影响地区，其他地区完成达成目标，省内相对平稳。
渠道库存整体健康，经销商打款节奏稳定。疫情冲击下，居家人数增加，普通饮料类的需求下滑，渠道库存有所增加，但疫情使消费者对健康的重视程度增加，大包装水销售积极，继续保持较高增速。
【速冻食品】：预制菜&冷冻烘焙需求旺盛
受疫情影响，各地速冻食品需求较好，预计相关企业能够实现较好的收入、利润表现，如三全食品。同时，考虑疫情将逐渐控制，餐饮供应链逐渐好转，建议关注安井食品、立高食品、千味央厨、味知香。
白酒渠道动态
【贵州茅台】：本周飞天批价整箱2870（环比+70 元），散瓶批价2670 元（环比+80 元），茅台概念股1935 批价1410 元（环比持平）。目前已经完成4 月份回款，4 月份配额近期已经发货。近期新电商平台可能新上100ml53 度飞天。
【五粮液】：本周普五批价980 元（环比持平），七代普五批价965 元（环比持平）。目前完成一季度回款，部分经销商完成全年回款，一季度配额到位，发货进度40%+， 3 月中旬开始停货，五粮液渠道管控增强，查串货查开票价，要求经销商批价突破1000 元才能申请发货，近期经销商4 月份配额少量到货后库存1个月出头。
【泸州老窖】：本周国窖概念股批价915 元（环比持平）。目前开启Q2 回款，中南大区开启会战，Q2 回款补充回款10%，打款价按照960 执行，当前库存1 个月左右，端午前预计补发10%货。
【洋河股份】：本周M6+批价低度590 元，高度632 元左右（环比持平），M3 水晶瓶低度405-415 元（环比持平），高度440-457 元左右（环比持平），天之蓝低度235 元，高度305 元，海之蓝低度125 元（环比持平），省外海之蓝库存降至1 个月以内，高度143 元（环比持平），海之蓝省内预计端午前上新，省外端午后上新。近期开启70 天攻坚，开启Q2 回款，目标是6 月30 日之前回款进度达到70%（Q2 回款25%左右）。目前补充回款10%左右，省内进度55%左右，省外进度50%左右。省外天之蓝、梦之蓝库存2 个月左右。
【剑南春】：本周水晶剑批价398 元（环比持平），春节期间部分地区限制大范围宴席对剑南春动销有阶段性影响，4 月份以来动销同比下滑25%左右，目前剑南春完成Q2 回款，渠道库存维持2 个月左右，近期将开启新一轮发货。
【舍得】：本周品味舍得批价345 元，智慧舍得455 元，环比持平。目前打款进度在30%左右，目前渠道库存在1-1.5 个月左右的正常水平。目前尚未开启Q2 回款。
【水井坊】：本周臻酿八号批价315 元（环比持平），井台批价440 元（环比持平）。目前回款30%-35%左右，渠道库存1 个月出头。井台新品已经推出，目前尚未开启Q2 回款。
【今世缘】：本周国缘新四开批价415-420 元左右，对开批价258 元左右。22Q1 回款40%以上，库存水平平均1.5-2 个月左右，近期要求开启Q2 回款。
【山西汾酒】：本周青花30 复兴版批价830 元（环比持平），青花20 高度批价365 元（环比持平），玻汾批价43 元（环比持平），青花系列及玻汾严格采取配额制，库存消化至0.5 个月以内。Q2 打款开启，补充回款后目前完成40%左右，华中、华东等地动销反馈普遍表现较好。
【酒鬼酒】：本周内参批价810-830 元（环比持平），红坛批价310 元（环比持平），传承批价220 元（环比持平）。目前回款比例40%左右，湖南渠道库存1 个月左右，省外库存2 个月左右，动销维持良性，省外市场拓展顺利。
重点推荐：白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒等。食品股继续看好：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、伊利股份、妙可蓝多、洽洽食品、绝味食品等。
风险提示：疫情反复影响消费；经济不景气。
数据推荐
最新投资评级目标涨幅排名上调投资评级 下调投资评级机构关注度行业关注度股票综合评级首次评级股票