报告导读
上海疫情防控曙光已近,消费至暗时刻已过;消费的反弹,安踏/李宁/波司登/特步等市场认知度较高的消费品资产概念股不会缺席。
投资要点
上海疫情防控曙光已近,目标5 月中旬实现社会面清零,5/16 起分阶段推动复商复市
在5/13 上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会中,上海提出5 月中旬社会面清零目标,并考虑进一步扩大复工复产、有序推动复工复学;5/15 发布会中则宣布16 日起分阶段推进复商复市,购物中心、百货商场、超市卖场、便利店、药店等商业网点逐步有序恢复线下营业,划定进出通道,做好人员限流,并推行“线上订、线下送”和“线下到店消费”服务,消费场景有望逐步修复。
回顾20 年疫情,疫情后运动反弹速度快、幅度大。
复盘20 年疫情,武汉4/8 完成正式解封,但由于3 月初全国已经陆续开始复工复产,大部分品牌服饰虽然5、6 月才陆续实现零售流水回正,但股价3 月底已实现止跌回升,安踏/李宁/特步在3 月19 日前后迎来股价最低点(见表1),但反弹幅度明显快于其他细分子行业,观察其股价最低点后1 个月/3 个月/6个月/9 个月,反弹幅度也显著高于其他细分子行业。
我们认为本轮随着上海复商复市,也有望迎来一轮消费反弹行情,其中运动行业凭借高子行业增速、高市场集中度,头部企业受益确定性更高,疫情前的1-2 月安踏/李宁/特步等企业流水增速亦显著快于社零及其他海外同业企业,基本面坚挺,由此虽4-5 月由于疫情+新疆棉事件高基数带来短期流水波动,但中长期增长确定性仍然强劲,仍作为反弹首选。
投资观点:品牌服饰概念股有望迎来反弹行情,出口优质供应链、户外龙头基本面继续领跑
品牌服饰龙头股方面,虽然上海、吉林等地的疫情以及21/3/24 H&M 事件造成的高基数可能会导致各国货龙头Q2 流水波动幅度大,但我们长期仍然看好运动服饰市场的发展潜力及龙头市场份额提升,继续重点推荐安踏体育(22/23 PE25/20X)、李宁(22/23 PE 27/22X)、特步国际(22/23 PE 20/15X),并提示关注361°;同时重点推荐波司登(4 月末我们已上调22/3/31 财年业绩预期至20.3亿,同比+19%,23/3/31 新财年估值仅15X);A 股方面重点推荐运动时尚赛道的比音勒芬(22/23 PE 18/14X)和报喜鸟(22/23 PE 11/9X)。
近期人民币概念股贬值加速、美国对华加征关税事宜取消评估在即,由此虽内需疫情下承压,但海外产能布局充分的细分子领域龙头Q2 基本面仍然坚挺,典型如华利集团(22/23 PE 25/21X)、健盛集团(22/23 PE 16/12X)、盛泰集团(22/23PE 18/15X);此外伟星股份(22/23 PE 20/17X)、新澳股份(22/23 PE 9/7X)仍值得重点关注;此外,户外方面露营经济持续火热,5 月迎来消费旺季,预计牧高笛(22/23 PE 25/20X)为首相关标的Q2 业绩增速较Q1 将更为亮丽。
风险提示:(1)终端消费概念股需求波动;(2)多品牌运营不及预期;(3)原材料及汇率波动
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