证券：科创板龙头股做市制度也如预期出炉，初期参与试点的证券公司除具备人员、系统等基础设施龙头股外，需满足近12 个月净资本持续不低于100 亿元，且近三年分类评级在A 类A 级（含）以上等两项必备条件。据我们统计，目前有26 家券商满足上述两项条件。规定中明确，原则上科创板做市持股比例不超过5%，按当前科创板1.76 万亿流通市值（5.13）和2022 年初以来日均成交额401 亿计算，长期来看券商科创板做市收入有望达到百亿量级。在增加收入来源的同时，科创板做市业务的开展有望为券商投资条线提供更多的风险对冲机会，降低主动投资风险敞口，稳定投资收益。同时，科创板做市制度将进一步激发市场活力，提升场内流动性，同时亦能平抑市场波动，有助于吸引长期价值投资资金参与。整体上看，科创板做市业务有望为具备较强投资能力和较完善风控体系的券商提供可观的盈利来源，市场和券商龙头股有望实现“双赢”。此外，根据中证登数据，4 月新增投资者125.67 万，同比下降25.7%，环比下降45.4%，可见低迷市场对投资者入市意愿造成较大冲击。但我们认为，在监管层稳定政策预期、稳定市场、稳定经济的大环境下，当前市场信心正在逐步修复，对内外部风险事件的反应已趋于钝化，市场表现和投资者参与热情均有望稳步向好，对证券行业的业绩预期也会相应改善。而随着资本市场改革的持续推进，证券行业在金融体系内的地位有望不断提升，经营能力乃至估值水平都有较大上升空间。
且经过较长时间调整后，板块核心价值标的估值已进入低估区域，投资价值凸显。
保险：部分上市险企4 月原保费数据出炉，其中寿险保费增速高度分化，人保寿险凭借银保渠道储蓄型产品发力，保费收入和新单规模同比均大幅增长；产险业务增速有所放缓，但仍保持同比正增长。我们认为，虽然行业在需求变化造成的转型压力下，保费和新业务价值增长承压，但在疫情影响逐步弱化后（或滞后一个季度左右），险企渠道改革的积极效果将加速显现。同时，竞争加剧和渠道下沉压力仍给行业带来一定不确定性，但养老第三支柱和康养产业链持续获得的政策支持有望助力险企弥补上述风险带来的影响。此外，险企在金融科技赋能、差异化产品战略方面的尝试均将加速市场重构。未来市值管理龙头股和分红方面的积极变化也有望提振市场信心，助力行业估值修复，但保险标的投资周期拉长（预期收益率下降）是大概率事件。此外，我们仍建议密切关注监管政策变化。
板块表现：5 月9 日至5 月13 日5 个交易日间非银板块整体上涨2.21%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业21/31；其中证券板块上涨3.18%，跑赢沪深300 指数（2.04%），保险板块上涨0.28%，跑输沪深300 指数。个股方面，券商龙头股涨幅前五分别为国盛金控（17.56%）、湘财股份（8.46%）、哈投股份（6.87%）、国海证券（6.44%）、南京证券（5.83%），保险公司涨跌幅分别为中国太保（5.63%）、天茂集团龙头股（2.11%）、新华保险（1.76%）、中国人寿（0.72%）、中国人保（0.65%）、*ST 西水（0.00%）、中国平安（-0.23%）。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
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