5 年期LPR 下行，稳增长政策再发力
2022 年5 月20 日，央行发布贷款市场报价利率（LPR）：1 年期LPR 为3.70%，较上月持平；5 年期以上LPR 为4.45%，较上月下行15bp，下行幅度超出市场预期。我们测算5 年期以上LPR 下行，对2022 年上市银行息差、归母净利润同比增速的影响为-1bp/-1pct；由于按揭贷款重定价影响，对2023 年上市银行息差、利润增速影响为-5.2bp/-4.8pct。当前银行板块估值为近十年来较低水平，稳增长政策持续发力+基本面平稳+估值低位稳健，建议关注疫情背景下仍可保持稳健经营的优质银行股。个股推荐成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行、招商银行、平安银行、工商银行。
5 年期LPR 下行15bp，1 年期LPR 不变
5 月20 日人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1 年期贷款市场报价利率（LPR）为3.70%，较上月持平；5 年期以上LPR 为4.45%，上月为4.60%，下行15bp。虽然5 月MLF 并未下调，但4 月央行指导建立了存款利率市场化调整机制，引导存款利率下降10bp，为此次LPR 单边下行提供了空间，因此本次LPR“降息”已经在市场预期之内，但5 年期以上LPR单边下行15bp，下行幅度超出市场预期。4 月居民住房贷款同比少增4022亿元，为信贷同比少增的主要拖累因素。我们认为此次LPR 下行稳地产信号明确，叠加此前首套房按揭利率下限下降20bp，有望刺激按揭贷款需求。
测算2022 年息差下降1.0 bp，2023 年息差下行5.2bp由于按揭贷款在年初重定价，因此5 月LPR 下调对其息差影响在2023 年体现，对2022 年影响仅体现在下半年对公中长期贷款的重定价、以及新增按揭贷款定价。假设贷款到期结构按月平均分布，我们测算5 年期以上LPR下行15bp，对41 家上市银行（2021 年末之前上市）2022 年/2023 年净息差的负面影响为-1.0bp/-5.2bp；对2022 年/2023 年归母净利润同比增速的负面影响分别为-1.0pct、-4.8pct。
银行间影响分化，大型银行影响较大
分银行类型来看，大行、部分股份行受到5 年期LPR 下行的负面影响较大，区域性银行概念股整体的负面影响较小，主要由于大行按揭贷款占比、对公中长期贷款占比较高。但同时需要注意，4 月央行指导建立了存款利率市场化调整机制，全国性银行存款定价已下降10bp，对此次LPR 下行有一定对冲作用；二是负面影响主要在2023 年体现，各银行有充裕时间对资产负债结构进行摆布，对冲息差下行压力。
看好稳增长行情，把握优质个股配置机会
4 月以来央行总量+结构政策齐发力，先后降准、创设新型再贷款工具，并着力引导银行负债端概念股成本下行，此前首套房按揭贷款利率下限下行20bp 叠加此次5 年期以上LPR 下行15bp，稳地产信号更为明确。疫情虽然对银行经营有一定压力，但上市银行资产质量较为夯实，中报业绩仍有望较为平稳。
当前银行龙头股板块PB（lf）仅为0.58 倍，仍处近十年历史低位，有望获得资金加配。我们看好疫情背景下仍可保持稳健经营的优质银行股，推荐高成长性城商行成都银行、宁波银行；小微特色行张家港行、苏农银行龙头股；有望受益于地产政策改善的招商银行、平安银行；经营稳健的工商银行。
风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
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