行业近况
5 月25 日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，会议释放了更加明确的稳增长信号，提出国常会确定的一揽子稳经济政策措施要在五月底前出台实施细则、应出尽出。我们认为随着政策加码，下半年需求改善可期。
评论
建材龙头股：水泥需求同比降幅收窄；玻璃供给强+需求弱，价格继续下跌。1）水泥：需求同比降幅收敛，价格继续回落。本周（05-27）全国均价478 元/吨，环比-1.2%；全国平均出货率63.7%，环比-0.4ppt，同比-11ppt；熟料龙头股库容比约71.6%，同比+20.5ppt。我们认为需求同比降幅收敛主要系去年5 月中旬起雨水、工地预算等原因致需求基数已较低，而当前出货绝对水平仍低，价格仍在回落，水泥或已提前进入淡季。下半年，我们仍看好稳增长下项目实物工作量落地，水泥需求有望同比转正，维持行业供需紧平衡，价格高位、盈利韧性的判断不变。2）玻璃：需求未见显著改善，供给仍维持高位：本周玻璃现货价格（卓创，含税）环比-2.48%至1940 元/吨。需求回暖幅度有限：
本周社会库存环比-2%至6.1 万架。同时，产能环比持平，因此厂库（卓创）环比+4%至6728 万重箱。我们认为短期内浮法价格仍将承压，主要由于5月底仍有产线复产、叠加前期点火产线达产，由此带来供给压力。但我们认为下半年竣工修复有望带动需求回暖；此外本周行业已小幅亏损（卓创统计利润-40 元/吨），后续即使需求修复不及预期，在纯碱（本周均价环比+6%至2950 元/吨）、燃料价格维持高位时，老旧产线或进行冷修并支撑浮法价格。
我们看好具备成本优势的（有囤积低价燃料、稳定管道气）龙头企业。
有色龙头股：过去两周国内铝价+3.4%至2.08 万元/吨，氧化镨钕价+3.8%至95 万元/吨。我们认为随着疫情影响逐渐减弱，下游需求有望恢复，叠加海外供给偏紧，铝景气度有望提升；稀土下游复产复工推进，但部分稀土产地产运仍受疫情影响，叠加进口供给仍有待进一步好转，我们认为稀土价格仍有支撑。
钢铁：低利润下供给萎缩，“弱现实”及“强预期”继续拉锯。过去两周螺纹/热卷价格-2.9%/-0.8%，五大品种表观消费量-4%。本周黑色系大宗品价格在市场对终端需求预期趋弱的背景下继续下跌，钢铁利润仍旧处于低位，并进一步导致钢铁供给及表观消费量的萎缩。我们认为后续板块行情如何演绎取决于下游需求能否兑现市场的强预期，目前国内疫情拖累下游需求复苏进程，短期弱现实与强预期拉锯的格局难改变。
煤炭：过去两周秦皇岛5500 大卡动力煤价维持1210 元/吨，沿海电厂日耗仍偏弱，内陆电厂日耗与去年同期持平，港口及下游库存继续回升。考虑到煤价调控持续、电厂观望情绪仍存，短期看我们认为煤价或维持僵持状态。
估值与建议
个股方面我们概念股维持盈利和评级不变。
风险
大宗商品价格下跌超预期；需求超预期下滑。
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