投资要点
行情回顾：5月券商龙头股板块整体触底企稳。截至5月31日，证券II（申万）指数月度区间涨跌幅为0.45%，跑输沪深300指数1.43个百分点。证券II（申万）指数市盈率PE（TTM）为16.12倍，位于近五年1.89%分位水平；市净率为1.26倍，位于近五年12.30%分位水平。
业务板块数据跟踪：（1）经纪业务：市场情绪回暖，股票成交额环比、同比微升。2022年5月日均股票成交额为8893亿元，环比+5.5%，同比10.05%。
（2）投行概念股业务：IPO发行节奏放缓，债券融资规模环比下滑。市场行情低迷以及新股破发影响上市信心，部分发行人选择暂缓首发时间。5月IPO发行家数为18家，共计募集资金109.26亿元，环比86.90%，同比-73.16%；债券总承销金额为7，534.21亿元，环比-15.85%，同比+20.23%。（3）资管业务：新发产品数量环比下滑，股混类私募资管规模下降明显。5月资管产品发行产品147只，环比-13.02%，同比-53.48%；截至2022Q1，证券期货经营机构股混类私募资管AUM4.0万亿元，同比-16.3%，环比4.5%。（4）投资业务：股票市场触底反弹，债市做多情绪高涨。5月股票市场各大指数触底反弹，债市方面，宽信用的预期持续强化，债市做多情绪高涨，中债全价指数上涨0.6%，中债综合指数上涨0.3%。（5）信用业务：两融余额小幅回升，股押规模维持低位。月末融资融券余额为15，226亿元，环比+0.7%，同比-11%，市场质押股数4144.46亿股，市场质押股数占总股本5.49%。
行业重要动态：（1）投行业务进入政策密集期，全面注册制或将临近；（2）ETF互联互通长期受益，增添资本市场活力；（3）《公募管理人办法》出台，券商获取牌照或将提速；（4）《稳健薪酬制度》出台，有助增厚、稳定行业ROE。
上市公司重要动态：（1）国泰君安：持有华安基金的股权比例将增加至51%，华安基金将成为公司控股子公司。（2）方正证券：依法罚没的北京政泉控股有限公司持有的公司股票作为国有资产，划转充实社保障基金，本次权益变动股数为10.90亿股，占比13.24%。（3）华林证券：决定撤销8家分支机构。（4）华泰证券：华面家族向华泰证券出售其持有的华泰期货40%股权，华泰期货成为华泰证券全资子公司。（5）太平洋：华创证券在北京产权交易所司法拍卖平台以17.26亿元竞得太平洋证券7.44亿股权。
投资概念股建议：静候市场改革之风，看好券商板块困境反转。目前板块估值已经进入有较强支撑的区间，下跌空间有限。此前受新冠疫情影响，市场行情低迷以及新股破发影响上市信心，不仅影响到了券商投资业务，还使得部分发行人选择延期首发时间，从而导致近期IPO发行暂缓，但我们明显能感觉到监管部门近期在投行业务方面的政策支持力度正在加大。中长期来看，随着疫情逐步得到控制与经济形势的改善，我们预计下半年证券行业相关政策发布将加速，投行业务显著受益制度红利释放。但短期来看，市场仍处于磨底期，券商衍生品业务在弱势市场有其独特优势，可以熨平业绩波动。建议关注在投行业务与行生品业务均具有绝对优势的中信证券。
风险提示：宏观经济概念股下行压力较大；新冠疫情发展超预期；政策落地不及预期。
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