投资要点：
在疫情的影响下，2020H1 网络安全行业龙头股受到影响最大的是网络安全服务，下滑比例达到27.7%，其次是安全硬件下滑了10.4%，而安全软件仍然保持了2.63%的正增长。在2021H1，安全服务需求在疫情后快速恢复，同比增速达到了110%，是三个子类中最高的。从2 年增速角度来看，安全硬件、软件、服务的增速分别为22%、52%和44%，安全软件是网络安全行业中增长最快的子类。
在行业竞争格局方面，安全硬件市场相对固化，但UTM 防火墙领域概念股仍面临较大的竞争；安全软件中，仅安全软件网关市场表现出集中化趋势，国产替代态势明显；安全服务市场格局也在快速变化中，4 个子类都发生了前5 大厂商位次的更迭。
从IDC 数据来看，安全硬件中的VPN（增速超过20%）、安全服务领域中的托管安全服务（同比增长61.2%）、安全软件领域中的终端安全（增速超过40%）2021 年都在细分领域领涨。从上市公司收入数据来看，数据安全、国产化安全、托管安全、工控安全、云安全、态势感知、终端安全都是值得重点关注的新安全赛道。
区域收入来看，华东地区排名靠前的公司为深信服23.74 亿、奇安信13.44 亿元、安恒信息7.69 亿元、天融信5.50 亿元、启明星辰5.20 亿元；华东地区在上市公司总收入占比最高的网安公司分别为安恒信息42%、深信服35%、迪普科技30%、亚信安全25%、奇安信和山石网科23%。
2020 年行业需求滞后确认特征明显。2020 年网络安全上市公司订单很大一部分集中在Q4 集中确认，带来了Q4 收入增速的超预期，也进一步加剧了Q4 在全年的收入占比和利润占比。2021 年来看，这样的季节性结构正在逐步回归到正常水平。
考虑到俄乌战争期间网络安全成为了两国之间重要的攻击手段，以及2021 年网络领域多个重要的法律法规的出台对行业需求的支撑作用，我们认为2022 年网安行业还将保持高景气度。同时，在疫情背景下公司势必会执行更加保守的投入策略，有利于全年盈利状况的改善。
个股方面，重点推荐估值优势和成长性兼具的启明星辰（002439）、天融信（002212）、绿盟科技（300369）。
风险提示：原材料概念股供应短缺压力的持续；行业竞争压力持续加大；疫情发展超预期；政府财政压力波及网络安全投入预算
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