双周专题：从禁止“医生直播龙头股带货”看皮肤学级护肤品的高门槛。6 月7 日，国家卫生健康委员会等九部委联合印发《关于印发2022 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》，明确禁止医生利用职务、身份之便直播带货。
随着直播电商龙头股的兴起，过去几年医生通过网络科普、在线诊疗、直播带货现象增加，头部医生概念股KOL 影响较大：1）2020Q1，抖音/快手平台个人医生类KOL 共计941/702 个；2）抖音平台个人医生的平均粉丝数为179.85 万人，位列第三；3）医生KOL 收入主要为电商导购、付费咨询，占比分别为43.9%、23.5%。除此之外，监管对公立医生背书的政策约束也在提高，皮肤学级护肤品要想进入公立医院并获得皮肤科医生推荐，需要满足：1、以械字号产品作为敲门砖，2、以功效验证/临床试验获得医生认可，3、以功效验证为依据进行宣称。皮肤学级护肤品具有高门槛，贝泰妮有先发优势。贝泰妮充分发挥滇虹药业出身的优势，在敏感肌消费者天然更信任医生的背景下，构建2400+医院皮肤科医生推荐逻辑，建立消费者信任，打造明星单品特护霜，成功经验壁垒较深。根据欧睿数据，薇诺娜品牌市占率2021 年提升至19.5%，相较2020 年提升了2.7 个百分点。
双周观点：过去两周Wind 化妆品指数累计上涨3.10%，医疗美容指数累计上涨7.29%，相比沪深300 指数跑输2.84pct、跑赢1.35pct。短期关注618 大促情况，截至目前国货品牌呈现较好的增长趋势，明星单品助力产品力提升，监管趋势下供给端重塑，龙头集中度提升，相关标的也取得明显涨幅，建议关注618 高点后的布局机会。华东线下美护项目有所恢复，考虑到下游机构疫情后复工&下游新机构接手等均会导致爱美客Q3-Q4 出现需求反弹，此外，水光针监管带来新红利，看好下半年至明年上半年产业链的确定性复苏机会，若因为疫情的原因造成回调，建议积极布局。
数据：截至6 月8 日，平台护肤品/彩妆较去年同期销售额同比+8.36%/-10.05%，国产品牌珀莱雅、薇诺娜及夸迪跻身头部品牌，分别排第5、7、10，GMV 达到4.2 亿、3.1 亿、2.6 亿，较去年同期同比增长127.13%、37.63%及158.75%。
外资持股：2021 年以来外资持有美容护理板块总市值持续提升。从2021 年初的86.81 亿元提升至2021 年末的173.34 亿元，占总市值比重从1.83%提升至3.34%。
近期外资持股有所波动，但整体平稳，22 年总体呈上升趋势。从日度数据来看，美容护理行业概念股外资市值持股市值从今年5 月30 日的151.39 亿元上升至6 月10 日的168.50 亿元。
投资建议：看好美护产业链今年下半年至明年上半年的确定性复苏机会，行业概念股增速贝塔确定性较高，“618”大促体现国货品牌力提升、头部品牌具备弯道超越的实力，在监管趋势下集中度提升从而带来基金筹码的位移。短中期关注能在监管趋严背景下依靠大单品突围的头部品牌（贝泰妮、爱美客、珀莱雅、华熙生物等）及监管要求下享受行业格局逐渐清晰、短期量价齐升的上游环节头部公司（科思股份、嘉必优概念股、青松股份等），中长期关注市占率提升、话语权提升能穿越行业周期获得确定性增长的品牌。
风险提示：宏观因素带动消费情绪下降，监管政策风险，化妆品品牌力下降。
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