报告导读
银行概念股股有望开启新一轮反弹,提醒重视。重点推荐兴业、平安和南京。
投资要点
逻辑:买银行股=买经济的正向期权
下半年买银行=买经济回暖的正向期权。①宏观上:4 月是2022 年经济底。5月PMI 为49.6,环比改善2.2pc。同时,5 月底以来,受益于稳增长政策持续加码、上海复工复产,经济有望继续修复。②策略上:经济混沌期,买入银行股=买入经济的正向期权,银行股大概率有绝对收益,阶段性有相对收益。③基本面:8 月进入中报季,优质银行业绩具有相对美。浙商证券宏观研究团队预测22H1 GDP 增速下行至2.2%,预计上市银行营收利润增速表现好于宏观大势。④性价比:当前银行概念股板块的股价、估值已经处于双底部。截至2022 年6月15 日收盘,银行指数的PB 仅0.55x,PB 五年分位数仅1%。成长股4 月底以来迅速反弹,4 月27 日以来科创50 累计上涨22%,银行股性价比开始凸显。
催化:6 月-8 月有望迎来信贷小阳春
信贷社融有望迎来小阳春。5 月信贷社融多增是序幕,预计6-8 月量质改善、供需两旺,有望实现信贷社融增量2022 年以来的首次连续多增、增速首次逐月抬升。市场对宽信用持续性的预期将迎来拐点,催化银行板块行情。
(1)供给端:政策对信贷投放的督导力度将持续加强。5 月23 日人行、银保监会召开信贷形势分析会,将宽信用任务落实到各类银行,强调承担主体责任。
(2)需求端:将受益于三大改善点。①稳增长抓落实力度显著上升。随着二十大临近和6 月政府换届完成,稳增长将成为下一阶段工作重心。②疫情解封补偿性投放。随着上海复工复产,此前受疫情影响较大的长三角有望改善。上海、长三角(除上海)4 月末信贷占全国4.7%、17.8%;2021 年贡献全国信贷增量的5.7%、22.9%,是信贷增长的主力。参考深圳,深圳新增信贷自解封首月起(4 月)便实现同比多增,且5 月多增幅度扩大。③政府债加快发行,新增专项债需在6 月、8 月底前基本发行完毕(剩余1.4 万亿)和使用完毕。
选股:首选高弹性的兴业/平安/南京
建议下半年增配优质股份行,首选兴业/平安,城商行推荐南京银行。其中,建议增配优质股份行的原因:①基本面弹性的角度,股份行最受益于疫情修复、地产纠偏和经济稳增长;②估值性价比的角度:以兴业、平安为代表的优质股份行2022 年PB 估值分别为0.64 倍、0.78 倍,5 年 分位数分别为17%、12%。
兴业银行:站在未来十年风口上的银行,把握住表内绿色和表外业务方向。2022年将是商行概念股+投行战略全面推广行动元年,厚积薄发,将成为龙头复兴的起点。
平安银行龙头股:基本面反转的成长性零售银行。①短期β最受益于疫情控制、零售需求和风险改善。零售业务以消费和经营为主,按揭占比少。②长期α持续显现,重点打造会做保险的财富管理团队,团队产能扩张形成第二增长曲线。
南京银行:银行概念股股里的“三好学生”,基本面好+交易面好+可转债好。2022 年是财报业绩与经营拐点共振的一年。南京银行有望成为弹性最强的银行。
风险提示:宏观经济概念股失速,不良大幅暴露。
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