推荐组合:顺丰控股、圆通速递、韵达股份龙头股、中远海能、京沪高铁、春秋航空、吉祥航空、白云机场、厦门象屿。建议关注:招商南油。
本周聚焦:1、快递板块:快递服务龙头股免征增值税政策利好测算;2、航空板块:行业恢复趋势逐渐确立,疫情渐退可盼景气时刻。
本周观点:(1)快递板块:自2021 年下半年以来,随着电商去中心化、资本投入周期下行、干线成本曲线放缓、末端人力要素变化、政策引领高质量发展等深刻变化,快递行业经营导向和投资导向均发生了较大转变,企业经营从求大到求强,利润率从下行触底到显著回升,投资逻辑从份额导向转向利润导向。业绩方面,2021H2 顺丰和通达利润率环比均实现了显著回升,预计今年下半年业绩弹性有望进一步兑现并凸显估值性价比。顺丰2022 年随着管理层调整到位和股权激励落地,国内业务运营效率有望进一步提升,国际方面随着完成与嘉里对接,有望开启实质融合提升航空货运转载率,挖掘规模效应和协同效应;电商快递的件量增长具备多重支撑、价格中枢有望进一步上移、整体成本具备改善空间,利润增速仍较为可观。建议关注顺丰控股的中长线布局机会、圆通速递从改善到优秀的业绩估值双击机会、韵达股份业绩修复机会。(2)航空机场板块:国内国际航线进入长期修复通道,行业仍有逆向布局机会。中短期看,在政策的支持下,最困难的时期已经过去,行业基本面底部逐渐明确,未来国内、国际航线都将迎来修复空间。从海外经验看,政策放开后需求的恢复具有确定性,当前美国航空业概念股供需已经反转,票价达到十年新高。海外的恢复是国内恢复的预演,当前我国航空业供给收紧仍在持续,未来景气高度、持续时间或将超预期。展望未来,情绪底部、基本面底部即将过去,当前仍是布局良机。(3)航运板块:油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响,目前油运市场处于低迷期,但油运行业供给端优化空间较大,新船订单处于历史低位,潜在可拆解的老旧船舶较多,预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续,全球原油出口格局有望改变拉长行业运距,油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善,建议关注油运公司中远海能与招商南油。短期来看目前集运需求依旧旺盛,国内疫情背景下运价阶段性承压。后期海外疫情得到有效控制之后,供应链逐步恢复正常,目前极高的运价水平或将难以维持。随着阶段性国内疫情缓解之后,集运市场运价存在修复补涨空间,建议关注外贸集运中远海控、亚洲区域集运海丰国际。(4)公路铁路板块:类债资产开启上行通道,高速公路稳健性凸显,业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。(5)供应链板块:关注跨境电商、物流等相关供应链龙头,关注华贸物流、密尔克卫、海晨股份、东航物流。
快递数据跟踪。1)快递行业4 月数据:快递行业4 月业务量为74.8 亿件,同比下降11.9%(2022 年1-4 月同比+4.2%);4 月单票均价为9.9 元,同比提升2.1%,环比提升3.3%;4 月收入为740.5 亿元,同比下降10.1%。2)快递公司4 月数据:顺丰:量7.47 亿件(同比-10.0%),单价15.4 元(同比+1.7%,环比下降0.12 元)。韵达、圆通、申通4 月业务量分别为11.32、12.46 和7.91 亿件,同比分别-19.4%、-4.8%、-7.7%,份额分别为15.1%、16.7%、10.6%,单票收入分别为2.53、2.51 和2.57 元,同比分别+24.0%、+16.4%、+20.7%,环比分别-0.06、+0.03、+0.01 元。
航运高频数据跟踪。本周BDI 指数为2342 点,环比下降11.1%;本周CCFI 指数环比上涨1.3%,SCFI 指数环比下跌0.6%;本周VLCC-TCE 运价为-15466 美元/天。
航空数据跟踪。全国航班量突破,票价有所下滑。1)根据航班管家数据,国内日均航班量突破4500 班水平。6.3-6.9 期间,国内航班量达38195 班,日均5456 班,环比上涨19.22%,平均票价环比下降,较19 年同期增加15.2%。2)本周主要上市公司(扣除海航系和max 机型)运力闲置率为20.83%,较上周下降3.78pcts。
近期重点报告。《美国航空业的困境和曙光——景气归来系列报告(七)》《油轮板块更新:复盘油轮历史周期,抢运背景下运价具备高弹性》《民航业政策点评:运营及融资有支撑,国际航线或逐渐回归》《交通运输年报与一季报总结:预期底部,景气分化》《油运专题:油轮市场有望步入一轮修复上升期》《厦门象屿:“象”势而为,“屿”时偕行》《海丰国际:专注亚洲区域的航运物流一体化服务商》《水路危化品运输龙头开启扩张之路》《圆通速递:快递概念股主业弹性超预期、航空及国际业务迎来收获期》《韵达股份:年报及1 季报深度点评:经营表现健康,高费用高资本开支压制业绩表现,高资本开支有望见顶回落》《电商快递龙头包含多重预期差——件量具备多重支撑、价格有望淡季不淡、整体成本具备改善空间》《京沪高铁:经营业绩逐渐修复,提价弹性逐步显现》
风险提示:汇率、油价大幅波动,一次冲击后需求恢复低于预期,海上安全事故,疫情对量、价、成本的不确定性影响,中美贸易概念股谈判结果低预期,全球经济及贸易形势恶化。
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