一周市场回顾。本周沪深300 指数上涨1.65%，环保指数下跌0.09%，周相对收益率-1.74%，电力及公用事业概念股指数下跌1.32%，周相对收益率-2.97%。在31个申万一级行业中分别排名第22 和第27。科学服务周上涨1.22%。
小专题研究：生物柴油减碳效应研究。我们总结多篇学术论文的观点后得出一吨生物柴油概念股大约可以减排2-2.5 吨二氧化碳，历史生物柴油CDM 项目签发的减排量亦可佐证该观点。但如果考虑全生命周期，植物基的生物柴油会造成潜在的土地利用性质改变问题（森林-耕地），从而引发二氧化碳概念股泄露，使植物基生物柴油的减碳效应大打折扣，我国主要生产的废弃油脂基的生物柴油则不存在ILUC 风险，减碳效益最为突出。
行业要闻。2022 年1—5 月份环保公用、科学仪器板块投资均有增长。生态保护和环境治理业投资增长1.7%，增速加快1.4 个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长11.5%。其中，燃气生产和供应业投资增长18.1%，电力、热力生产和供应业投资增长12.1%，水生产和供应业投资增长8.0%；高技术产业投资同比增长20.5%，今年以来增速持续保持在20.0%以上。
高技术制造业投资同比增长24.9%。其中，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长30.4%。
异动点评。本周A 股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97 家环保公司有40 家上涨，52 家下跌，5 家横盘。涨幅前三名是博天环境（26.22%）、钱江水利（15.12%）、顺控发展（10.59%）。博天环境是国内水环境领域出发较早的高新技术企业之一，已成长为中国领先的生态环境综合服务商。在工业水系统、城市与乡村水环境、生态修复及产业价值延伸等领域，已经形成涵盖检测监测、咨询设计、系统集成、项目管理、核心设备制造、投资运营等覆盖全产业链的一体化解决方案，以深厚的技术底蕴创造了服务不同行业的数百项环保项目典型业绩。
投资策略。环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22 年估值10-15 倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：
板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保，建议关注北清环能、伟明环保、洪城环境、光大环境、绿色动力。
电力：1、22Q1 来水偏丰，水电业绩有望迎来改善，建议关注长江电力、华能水电、粤电力、川投能源等；2、火电业绩修复在即，22Q3 有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER 增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注国电电力、龙源电力概念股、福能股份、新天绿能等；3、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，建议关注核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；4、降低单位GDP 能耗，大力发展合同能源管理，预计2030 年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。
科学服务业龙头股：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技，建议关注皖仪科技、禾信仪器。
风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。
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