5 月空调内销出货概念股表现超预期，同比+6.7%，预计与618 大促积极备货有关。
尽管零售概念股端数据仍较为疲软，但前期压制空调需求的因素（局部疫情、地产）均呈现边际改善态势，预计后续需求有望逐步回暖，并于旺季迎来集中回补。
外销在高基数下承压，5 月同比-12.0%。公司方面，海尔内销韧性不俗，格力经营改善。美联储加息周期下，全球需求收缩，大宗原材料价格阶段回落，叠加终端产品涨价顺利，全年白电龙头盈利改善确定性强，估值具备性价比。
2022 年5 月空调产业在线数据简述：行业总量方面，空调总产量1554 万台，同比+0.5%，总销量1563 万台，同比-1.6%，其中内外销量分别为937、625 万台，分别同比+6.7%/-12.0%。公司方面，格力内外销量分别同比+4.1%/+8.7%；美的内外销量分别同比+15.4%/-25.0%；海尔概念股内外销量分别同比+2.9%/+31.3%；海信内外销量分别同比+2.4%/+35.8%； 奥克斯内外销量分别同比-5.2%/-33.3%。
内销出货超预期，出口高基数下承压：内销方面，5 月空调龙头股出货数据亮眼，同比+6.7%，预计与618 大促积极备货有关，1-5 月累计内销出货同比微增，整体表现高于预期；零售端受疫情影响，线下销售短期承压，根据奥维数据，5 月空调线上/线下零售龙头股额分别同比-1%/-40%。展望后市，随着疫情防控推进，6 月国内局部疫情已明显缓解，各地消费补贴与刺激政策也在有序推进，受损的消费需求有望在销售旺季迎来集中回补，需求回暖也有望带动厂家出货。外销方面，高基数下短期承压，5 月出口量同比-12.0%，1-5 月累计外销同比+0.7%。
海尔内销韧性不俗，格力经营改善：分公司来看，格力渠道改革深化，内销出货韧性较强，外销稳定增长，5 月内、外销分别同比+4.1%/+8.7%，内、外销份额同比-0.9pct/+3.8pcts，目前库存水平处于历史低位，合同负债充足，从出货数据来看，格力经销商旺季备货意愿较为积极；美的内销出货亮眼，外销短期承压，5 月分别同比+15.4%/-25.0%，内、外销份额分别同比+2.4pcts/-6.2pcts，外销出货下滑主要由于涨价导致的订单延后所致；海尔内销韧性不俗，5 月内、外销分别同比+2.9%/+31.3%，内外销份额分别同比-0.4pct/+2.2pcts；海信外销表现出色，4 月外销量同比+35.8%，外销份额同比+3.1pcts。
建议持续关注：产业链地位优势显著的白电龙头：海尔智家、格力电器概念股、美的集团；受益于地产政策逆周期调节，业务多元化拓展，估值具备性价比的海信家电。
风险因素：原材料成本大幅上涨；海外需求景气度下降；内需恢复不及预期。
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