本报告导读：
22年钢材龙头股需求韧性仍在，稳增长将助力需求修复，板块将迎来修复行情。我们为碳中和是工业品未来5-10 年的重大主题，21 年钢铁产能周期基本结束，板块新周期开启。
摘要：
稳增长背景下，不 改需求复苏逻辑。上周五大品种钢材概念股社库上升25.45万吨、厂库上升5.30 吨，总库存上升30.75 万吨。其中，螺纹社库上升17.54万吨，厂库上升7.26 万吨，总库存上升24.80 万吨；热轧社库上升5.59 万吨，厂库下降1.92 万吨，总库存上升3.67 万吨。上周五大品种钢材表观消费量950.57 万吨，周环比下降29.78 万吨。短期行业处于季节性淡季，钢材下游成交整体偏弱；但在“稳增长”背景下，下半年交易复苏逻辑仍为行情主线，被压制的需求仍有望回补。分领域来看，地产端政策底已现，后续有望不断加码，下半年有望触底；基建在疫情逐渐好转后有望进入实质动工阶段；制造业复产复工持续推进；汽车下半年有望受益缺芯缓解及政策支持出现拐点。钢铁作为早周期行业，下半年仍有望受益于需求复苏。
上周五大品种钢材周产量982.24 万吨，较前一周环比降21.31 万吨，较去年同期同比降11.87%。上周全国247 家钢厂高炉开工率83.83%，较前一周降0.28 个百分点；全国电炉开工率77.00%，较前一周降0.11 个百分点。据国家统计局数据，5 月全国粗钢产量96610.3 万吨，同比降3.5%；粗钢日均产量311.65 万吨，同比降2.9%，环比升0.8%。上周钢厂利润持续承压，库存居往年同期较高水平，影响钢厂生产积极性，钢材产量持续下降；全年来看，发改委已明确22 年将继续粗钢产量压减工作，我们预期下半年粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。
上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为157、-113 元/吨，环比前一周分别降56.75%、209.71%。从成本端来看，上周澳巴天气逐渐向好，铁矿发发运量增加，其中澳巴发运量分别为1903、739 万吨，环比增分别552、12 万吨。上周铁矿到港量激增，但日均疏港量小幅下降，港口去库放缓。此外上周焦炭提涨200 元/吨落地；废钢价格有所下降。整体来看，短期原料价格仍处较高位，叠加钢价下行趋势，钢厂利润持续承压；但下半年随着需求逐步回暖，铁矿供需格局改善，我们预期钢厂利润水平有望重新回升。
维持“增持”评级。板块正处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，后期被抑制的需求仍有望回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率呈高位回落态势，行业吨毛利将迎重新扩张，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材等。新材料概念股领域，推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。
风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
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